幣安研究發布了一份全年報告，總結 2025 年定義加密貨幣市場的特點，並概述 2026 年的主題。這篇文章是報告中最實用決策要點的摘要，特別強調結構性信號：更清晰的監管框架、機構參與的擴大、穩定幣作為結算基礎設施的規模化、DeFi 成熟為產生現金流的領域，以及代幣化從試驗計畫轉向實際運作流程。閱讀完整報告請點這裡。
主要要點
- 幣安研究的2025年回顧顯示，加密貨幣正持續工業化：監管、穩定幣結算軌道、機構參與，以及現金流產生，和價格波動一樣重要。
- 比特幣越來越像宏觀資產，需求和流動性透過受監管渠道如現貨ETF和企業金庫流動，即便基礎層活動指標有所減弱。
- 報告中2026年展望，受更積極的政策環境和成熟的鏈上「工作馬」塑造 – 穩定幣、產生收入的DeFi、代幣化真實世界資產，以及擁有用戶關係的應用。
2025年：結構性進步、宏觀驅動市場
2025年帶來里程碑成就，同時市場起伏不定。加密貨幣總市值首次超過4兆美元，比特幣達到新高12萬6千美元。與此同時，宏觀不確定性 – 貨幣政策、貿易緊張和地緣政治風險 – 主導市場行為。幣安研究形容這一年充滿「數據霧」，包括新美國政府、解放日關稅衝擊，以及政府關閉導致經濟信號模糊。加密貨幣交易範圍廣闊，總市值在約2.4兆到4.2兆美元之間擺盪，全年結束時下跌約7.9%。
樂觀解讀是，即便價格不配合，結構性進步仍持續 – 這是報告中最明顯的成熟信號。參與途徑、結算軌道和監管前進，许多強勁成長領域與實際使用有關，而不是投機。
加密貨幣正在工業化
2025年一個有用主題是工業化：市場越來越獎勵基礎設施和可靠參與途徑。監管清晰度，特別是穩定幣，以及受監管投資產品擴張，增加機構和資深投資者參與方式。同時，生態系經濟重心持續移向合規友善的建構塊：穩定幣用於結算、代幣化國債用於鏈上現金管理，以及能從重複流動中賺錢的應用，而不是一次性炒作循環。
這是「活動」單獨成為較弱信號的原因之一。報告反覆區分原始使用指標和經濟相關性：重要的是網路或協議是否能捕捉重複價值、產生持久費用或收入，並支持可靠結算和交易。
比特幣作為宏觀資產
2025年比特幣顯示市場需求和基礎層活動之間的分歧。BTC維持約58%到60%市場主導地位，市值近1.8兆美元，而流動性和需求越來越透過離鏈金融渠道流動。
報告中兩個數字錨定這轉變：
- 美國現貨BTC ETF累積超過210億美元淨流入。
- 企業持有超過110萬BTC，等於總供應約5.5%。
同時，活躍地址年比下降約16%，交易數量維持低於前循環高峰。重點不是基礎層無關，而是比特幣市場角色越來越由它在宏觀投資組合和受監管渠道中的交易與持有定義。網路安全持續強化 – 哈希率超過1澤塔哈希每秒，挖礦難度年比上升約36% – 強化持續投資比特幣安全預算的想法，即便使用指標正常化。
總之，比特幣正朝向更具流動性、機構級宏觀資產地位移動，而不是純交易導向網路。
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DeFi 的「藍籌」時刻
2025年DeFi進一步遠離激勵優先成長，接近資本效率和合規。總鎖定價值穩定在約1244億美元，但資本組成有意義轉向穩定幣和產生收益資產，而不是通貨膨脹代幣。平行地，DeFi經濟產出強化：協議收入達到162億美元，報告框架為可比主要傳統金融機構。
一個主要趨勢是代幣化從敘事轉向抵押品。RWA總鎖定價值達到170億美元，超越DEX，由代幣化國債和股票驅動。這動態基本上改變鏈上金融背後的東西。當抵押品轉向產生收益、真實世界工具時，讓DeFi更綁定可重複金融需求。
報告也指出鏈上執行持續獲得相關性，DEX對CEX現貨交易比率高峰近20%。雖然比率波動，廣泛趨勢是去中心化執行成為某些流動的有意義場所，特別是穩定幣成長和RWA抵押品更液體與可用。
穩定幣進入「網路法幣」時代
如果2025年加密貨幣有一部分清楚主流化，那就是穩定幣，已可靠成為結算基礎設施。
報告中穩定幣主要要點包括：
- 總穩定幣市值上升近50%到超過3050億美元。
- 日交易量平均約3.54兆美元。
- 年交易量達到33兆美元，比Visa約16兆美元。
- 監管清晰加速，由美國GENIUS法案領導。
- 新競爭擴張超出雙頭壟斷：BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf和USDtB各跨越10億美元市值。
樂觀敘事簡單：穩定幣越來越是加密市場內默認交換媒介，以及跨境結算、支付和金融科技應用的實際軌道。在許多情況，穩定幣讓用戶和企業存取加密軌道，同時抽象化讓新人猶豫的波動性。
Layer-1：貨幣化為王
橫跨Layer-1網路，2025年強化交易數量不夠。許多網路未能轉化活動成費用、價值捕捉或持續代幣表現。同時，分化越來越來自重複可貨幣化流動，如交易、支付和機構結算。
- 以太坊維持開發者活動、DeFi流動性和總價值主導，但rollup執行費用壓縮影響ETH相對BTC表現。
- Solana維持高使用、擴大穩定幣供應、產生有意義協議收入即便投機浪潮消退，並獲得美國現貨ETF批准，提升機構可及性。
- BNB Chain受益強勁零售交易需求和市場敘事，支持大穩定幣結算流動和RWA部署。報告也框架BNB為2025年最佳表現主要加密資產。
Layer-2網路佔2025年以太坊相關執行超過90%，由升級降低數據可用成本支持。活動和費用集中在少數rollup如Base和Arbitrum，而許多其他因激勵下降而消退。超過100個rollup的分片和不均勻排序器去中心化仍是限制，強化另一2026主題：價值捕捉可能移「上游」到擁有用戶關係的應用層，而不是留在區塊空間層。
2026年展望：風險重啟和採用導向成長
報告的2026年展望框架在更積極政策環境和轉向採用導向成長。
在宏觀，一個「政策三巨頭」可能支持風險胃口重置：貨幣寬鬆、財政刺激透過現金和稅退，以及去管制化。當金融條件寬鬆，風險資產常受益，加密歷史上高度敏感全球流動性脈衝。報告也指出美國戰略BTC儲備潛在為政策催化劑。
在產品和市場結構，主題較少關於單一敘事，更關於耐用使用可能集中處：
- PayFi：新銀行和錢包匯聚，以產生收益穩定幣支持新消費者金融應用。
- 機構化：鏈上貨幣市場、國債和RWA結算嵌入工作流程。
- 價值捕捉：隨著區塊空間變便宜，應用如錢包、聚合器、DEX和預測市場可能捕捉更多價值。
- 智慧和 AI 代理金融：AI驅動執行、自動化工作流程和信任工具。
- 預測市場 Prediction Market：資訊定價作為意見導向敘事的替代。
換句話說，2026年可能獎勵可驗證、合規和圍繞重複實用建構的系統。
最終想法
在2025年，加密貨幣即便面對宏觀逆風仍持續進步。比特幣需求越來越透過受監管渠道流動、穩定幣擴張為結算基礎設施、DeFi成熟成產生收入產業，以及代幣化更接近生產級金融。幣安研究報告中2026年展望建構在這些基礎：更多機構整合、更多應用層採用，以及宏觀設定可能變較少限制。詳細圖表、方法和完整2026主題清單，請閱讀完整報告這裡。
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