歡迎回到 Monsterblockhk 的週報。在兩週前我們便明確提出：「市場在短線上漲與槓桿堆疊下，獲利了結才是當時的上策。」如今走勢如期回落，市場進入健康修正區間，也正是理性投資者開始重新佈局、穩健 DCA 的關鍵時點。
ETF 流入放緩但仍未轉負、槓桿逐步去化、鏈上資金輪動加劇，情緒指標同步冷卻，這些都為長期投資者提供了理性重新加倉的空間。在這種波動與機會並存的中段行情中，成功與否往往不靠預測，而在於紀律、節奏與執行力。
本期週報將從 ETF 走勢、最近一週的新聞與宏觀事件出發，協助你在市場修正期中看清結構、重拾主動權，佈局下一波爆發的黃金起點。
ETF 資金轉負，震盪回調中迎接下一波積累良機
根據 SoSoValue 圖表顯示，截至 7 月 31 日，比特幣現貨 ETF 單日淨流出達 -1.15 億美元，總資產縮至 1,520.1 億美元，比特幣價格報收 116,785.8 美元。過去七日內，資金流出與流入交錯變動，7 月 22 至 23 日錄得連續兩日負流入，分別為約 -5,000 萬與 -1 億美元，緊接 7 月 24 日轉為強勢反彈，單日流入突破 2 億美元，為全週最高；然而，自 7 月 25 至 30 日流入動能逐步減弱，至月底再現大額淨流出，形成完整的「V 型反彈後轉弱」結構。 從本週資金流變化可見，市場進入較強修正期，ETF 回流動能未能持續，反映短線信心出現動搖。資金流由大幅淨流入快速轉為高強度淨流出，與近週我們預告的回調預期不謀而合。然而，此次修正並未伴隨劇烈恐慌，總資產仍維持在 1,500 億美元以上，顯示基本盤穩固。此時正值恐懼情緒升溫、價格向下測試之際，反而為中長線投資者帶來策略性進場機會。透過 DCA 分批布局，於市場退潮時靜靜加倉，或許正是迎接下一輪反彈的最佳時點。
多頭槓桿連環爆倉，ETH 與 BTC 成主戰場
過去 24 小時，共有 185,507 名交易者遭清算，總金額高達 7.59 億美元，其中長單清算高達 7.06 億美元，遠遠高於短單的 5,313 萬美元，顯示本輪修正主因為多頭過度槓桿所致。資產方面，ETH 爆倉金額達 2.28 億美元居首，BTC 為 1.78 億美元，其後依序為 SOL（4,403 萬美元）、XRP（4,182 萬美元）。 槓桿泡沫正逐步出清，突顯風險管理的重要性。雖然清算金額驚人，但這波修正其實早有跡可循，亦正呼應我們數週前對市場過熱的提示。目前大量多頭遭殃，顯示投資者情緒由貪婪轉為恐懼，屬於加倉與 DCA 的理想窗口期。過度槓桿導致的技術性修正，不但有助釋放風險，也為下半年牛市續行築底。投資者應戒慎布局、分批進場，將情緒洗牌視為加密資產長線配置的黃金機會。
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恐懼指數急挫，市場修正如期而至
根據 CMC 數據，恐懼與貪婪指數本週自上週的 70 快速下跌至 59，顯示市場情緒由過熱轉向明顯保守，並觸及近一個月低點。從圖中可見，隨情緒指數下滑，比特幣價格同步自高位拉回，最低觸及約 114,000 美元。儘管回調力度強勁，但整體成交量仍處中性水準，並未引發連鎖恐慌，反映投資者正以觀望姿態應對本輪修正。 此輪情緒退潮與價格回調，正如我們於數週前所預期，屬於典型牛市中期修正現象，旨在清洗短期浮躁籌碼並重塑上行基礎。短線波動雖增，實則為採用 DCA（定期定額）策略者提供良機，尤以當前情緒轉弱、價格回調之際，正是「恐懼中買入」的最佳範式。中長期而言，整體資金動能與基本面並未遭受根本破壞，市場反而進一步顯露出階段性低點的吸引力，投資者宜趁機強化核心倉位，靜候市場重啟升勢。
主鏈穩坐核心資金池，Beta 鏈持續遭資金抽離
根據 Artemis 數據，Ethereum 再度成為過去 7 日最大資金淨流入鏈，錄得超過 2 億美元淨流入，穩居資金重心。Solana 與 OP Mainnet 亦分別錄得約 5,000 萬美元以上流入，顯示資金正回流至基本面穩固的高流動性主鏈。反觀 Base 與 Arbitrum 則錄得大幅淨流出，Base 達 2 億美元、Arbitrum 約 8,000 萬美元，反映資金風向明顯轉向，Beta 鏈正面臨獲利了結與避險出走的壓力。值得留意，Unichain、Polygon PoS 等亦出現流出，與近日爆倉潮同步。 資金流動映照市場結構性修正的到來，投資人正主動調倉至抗震性更高的主鏈資產，亦驗證我們數週前對市場過熱的預警。Base 與 Arbitrum 作為前期熱炒 Beta 鏈，過度擁擠後資金快速撤離，突顯風險管理的重要性。當市場從貪婪轉為恐懼，正是優化倉位、靜候反彈的黃金時間。現階段宜聚焦主鏈，為下半年行情做好穩健堆疊。
鏈間資金重分配持續，Solana 持續大額流出
根據 deBridge 數據，7 月 26 日至 8 月 1 日期間，Solana 再度成為最大資金流出鏈，流向以 Ethereum 為主，其次為 Arbitrum 與 Base，呈現最為粗壯的流線。Ethereum 不僅吸納來自 Solana 的主力資金，同時亦為多條鏈如 Base、Arbitrum 的主要輸出方，雙向活絡特徵明顯，穩居橋接核心地位。Base 則持續吸引來自 Arbitrum、Ethereum、Avalanche 等鏈的資金，延續其作為新興流動中樞的定位。反觀 Arbitrum 雖為主要接收鏈之一，但其流出幅度亦不容小覷，顯示資金在 Layer 2 之間進行快速輪動與再配置。 資金分佈路徑透露市場正在經歷一輪結構性調整。Solana 作為高波動性資產，在本輪市場急跌中出現大額流出，可能來自被動平倉或獲利資金鎖定；而資金明顯回流至以穩健、安全為特徵的 Ethereum，顯示部分資本正優先重返高信任鏈進行部署，突顯風險管理的重要性。在近期大規模多頭清算潮中，風險資產如 Solana 承壓最重，然而對中長線投資者而言，正值擇機佈局的良機。過去數週我們已預告市場可能的修正，而本輪回調反而為「逢低布局」與「恐慌中加倉」提供策略空間。
鏈上資金小幅回落，TVL 持穩於 $135B 水平
根據 DefiLlama 數據，截至 8 月 1 日，DeFi 總鎖倉量（TVL）報 $135.481B，過去一週整體呈現緩步下滑趨勢，較 7 月 28 日的高位略為回落。儘管價格震盪，TVL 並未出現劇烈縮水，反映資金仍有部分留守鏈上觀望。同期穩定幣總市值為 $266.95B，略高於前值，顯示場外資金池尚未出現大規模抽離；而 DEX 與 Perps 的 24 小時交易量分別為 $19.387B 與 $18.468B，處於高位區間，代表市場雖修正，但交易情緒未冷卻。 TVL 曲線雖下行，但幅度有限，顯示資金正以更加審慎的態度調整倉位。在過去數週對市場回調的預期逐步兌現後，本輪修正反而成為策略部署的契機。TVL 穩住基礎不破，意味部分長線資金選擇逢低補倉、維持鏈上配置，呈現「不追高、敢加倉」的節奏感。穩定幣規模維持高檔亦代表市場仍有充裕火力等待下一輪機會。面對當前修正行情，建議投資者採用 DCA 策略持續吸納，專注於基本面穩健協議，逐步建立中期倉位，為 Q3 後段可能啟動的新一波主升浪作好準備。
資金輪動加劇，價格劇烈波動
根據 Crypto Bubbles 截至 8 月 1 日數據，整體市場在本週遭遇明顯拋壓，多數主流與高流動性幣種出現雙位數跌幅，包括 MKR（-14.1%）、BONK（-20.1%）、LDO（-12.0%）、UNI（-10.2%）與 SHIB（-9.5%）等，顯示資金出現集中撤離現象。不過，亦有少數標的逆勢走強，當中 HEX（+69.3%）、PLSX（+52%）、PLS（+41.9%）、IP（+14.8%）及 FORM（+15.1%）等表現亮眼，主導本週漲幅榜，顯示短期資金轉向中小市值題材與高 Beta 代幣，尋求波動性套利空間。 本週的急跌與分化進一步驗證市場已進入技術性修正期，前期高估值與高槓桿部位遭到快速去杠桿，形成價格下殺與多單連環清算。此時正值重構倉位與進行定期定額（DCA）操作的關鍵時刻，投資人應謹慎應對波動，加碼具基本面支持的資產，為 Q3 後段主升段提前築底。回顧過去數週我們對修正的預警，如今已實現，接下來將是「恐慌中堆砌籌碼」的絕佳區間。
八月代幣解鎖觀察：回調來襲，低吸配置正當時
隨著市場進入技術性修正階段，八月將迎來多項目大額解鎖，為盤整結構帶來進一步波動潛在因子。根據 Token Unlocks 最新數據，TRUMP 將於 12 日後解鎖 7.75 億美元（佔市值 45.35%），為本月最大規模解鎖事件，恐引發短期價格壓力。同樣需關注的還包括 ZRO（23.13%，解鎖 4,576 萬美元）、STRK（3.53%，解鎖 1.42 億美元）、FTN（4.64%，解鎖 8,860 萬美元）等高比例釋放項目，皆可能在市場尚未恢復風險偏好下，出現放量拋售或波動擴大。 反觀主流敘事資產中，部分結構健康、社群穩定的標的反而展現韌性。SUI 預計於 26 日後解鎖 1.28 億美元（佔市值 1.27%），雖解鎖規模龐大，但釋放比例相對平緩，市場已提前反映供給壓力，具備低吸空間。同樣值得留意的還有 Ethena（ENA），其將於月底解鎖約 1,037 萬美元（僅佔市值 0.64%），在價格築底期間仍維持穩健表現。 這類市值中高、解鎖節奏穩定且敘事持續的資產，在大盤震盪時期反而成為穩定倉位或分批布局的首選。配合近期我們所強調的回調期加倉邏輯，八月正是利用 DCA（定期定額）策略分批建立核心倉位的黃金窗口。恐懼往往帶來價值低估，在市場修正之際，資金應聚焦結構健全、敘事明確、社群與解鎖比例具優勢的潛力標的，為下輪主升段打好基礎。
以太坊十週年：從理想實驗走向全球金融基礎設施
以太坊自 2015 年啟動主網以來，從早期 ICO 眾籌募資超過 1,830 萬美元開始，經歷了 DeFi Summer、NFT 熱潮至今，已逐步成為全球數位金融的核心支柱之一。Consensys 創辦人 Joe Lubin 於納斯達克敲響收盤鐘，象徵以太坊從早期的開源實驗，演進為數位經濟的信任層。ETH 價格也從 2017 年的 10 美元漲至歷史高點 1,450 美元，並因 ETF 核准與機構布局，形成長期價值重估。如今企業如 Sharplink、BitMine 等更效仿微策略模式將 ETH 納入儲備，機構參與度持續上升，進一步穩固其資產定位。 以太坊的演進映照出整體加密市場的成熟與重塑。其從單純智能合約平台，躍升為全球開放金融生態系統的基石，不僅支撐去中心化應用，也吸引傳統金融逐步融合。面對未來，包括 Genius Act 等政策提案將有望明確數位資產監管與應用邊界，有助 ETH 市場信心回穩，吸引更多主流資金進場。總體而言，在高通膨與利率不確定性背景下，ETH 仍屬估值合理、發展潛力深厚之資產，現階段正處於中長線佈局的有利區間，投資人宜持續關注其技術升級與政策進展，不宜錯過下一輪浪潮的起點。
BNB 強勢突破新高，板塊輪動正持續
近期 BNB 強勢突破歷史高點至 $855，24 小時成交量暴增 75%，市值衝上 1,190 億美元，鎖定加密貨幣市值排行第五。據 Coinglass 數據顯示，短時間內清算空單超過 372 萬美元，僅有少量多單受損，顯示市場高度看多情緒。此外，BNB RSI 指標已連續兩週處於超買區域，最新數值高達 86，意味著短期內可能面臨技術性回調。與此同時，BNB 未平倉合約（open interest）亦飆升至 16.2 億美元，反映衍生品市場的強勁預期。 BNB 價格與成交量的迅速放量，繼 XRP 判決後所觸發的信心延續至巨型山寨幣板塊。這一波上漲不再侷限於 meme 或低市值代幣，而是推升至具有實用性的高市值項目。根據歷史週期模式，每輪牛市中的 alt season 前，均會出現主流代幣領先拉升的「先導段」。BNB、XRP 帶頭後，ETH 與其他市值前十的應用型代幣（如 SOL、AVAX）將可能緊隨其後，為下一波市場共振奠定基礎。投資者應密切關注技術圖形與資金流向變化，把握主流輪動的關鍵節奏。
合法化助長流動性，卻動搖加密去中心化本質
美國 SEC 近期核准比特幣與以太幣現貨 ETF 採用「實物申贖機制」，標誌著監管政策重大轉向。該制度允許授權參與者以實體加密資產直接兌換 ETF 股份，相較傳統現金申贖，不僅降低成本與市場摩擦，更強化市場效率與資金流動性。根據報導，貝萊德、富達等機構早已爭取實物申贖制度，其推動成功為機構資本注入鋪平道路。再者，IBIT 亦獲准擴大選擇權部位限制，象徵監管機構對 ETF 市場的風險承受能力與機構參與度已具高度信心。 然而，這種以效率為名的制度優化，亦悄然重塑加密市場原初去中心化精神。實物申贖機制僅限於授權參與者操作，一般散戶無從參與，變相鞏固機構壟斷地位，與比特幣誕生時所倡導的「人人可參與、無需信任第三方」理念背道而馳。當監管介入日益深入，Crypto 正朝更可控、更集中化的方向發展，逐步脫離其賦權個體的核心願景。雖然短期內機構資本將推高市值與流動性，但投資者亦應警覺此一「合法化」背後的治理權轉移，未來加密市場或將面對自由與效率的根本拉鋸。
固定收益興起， DeFi 正式邁入穩健資本時代
去中心化金融正從高波動、高槓桿的投機局面，穩步邁向可持續發展的金融體系。根據最新數據，固定收益市場（Fixed Yield）在 DeFi 生態中的總鎖倉量（TVL）已達 48.8 億美元，其中多達 38.7 億美元被用作抵押資產，部署於 Aave、Morpho、Euler 及 Silo 等主流貨幣市場。這不僅展現了市場對固定收益產品的信心，也說明即使處於熊市，資金仍選擇持續進場、尋求穩健的收益來源，尤以 Pendle 推動的 PT 固收模式為核心代表，逐步成為 DeFi 生態中最具說服力的增長引擎。 傳統金融市場中，固定收益資產如美債、公司債及結構型票據的全球總市值高達 130 兆美元，顯示穩定性為資本規模擴張的必要前提。如今，DeFi 固定收益的快速成長正複製此路徑，吸引機構資本、家族辦公室及高淨值個人開始佈局，不再為追逐百倍收益而進出倉位，而是看重其風險調整後的回報潛力。這不僅是資金流向的轉變，更是文化上的成熟與蛻變，為 DeFi 擺脫「炒幣賭場」標籤，打開面向大眾與機構的下一道門。PENDLE 作為固定收益的先行者，無疑正站在這場結構性轉變的最前沿。
Zora 市占大洗牌：從冷啟動到壓倒性主導
Zora 雖啟動初期聲量有限，但在短短兩日內發幣量突破 10 萬枚，迅速席捲整個創作者經濟市場。根據 Dune 數據，Zora 平台在 7 月 27 日與 28 日分別創下 54,009 與 51,000 枚代幣發行紀錄，累計 48 小時內市占一舉飆升至 92.5%，徹底顛覆 Pump.fun 原先穩固的 88% 市占優勢，現僅剩 7.5%。Zora 採用「發文即發幣」模式，將社交內容即時轉化為 ERC-20 代幣，完美切入社群驅動與即時變現的需求痛點，成功吸引大量創作者與投機者湧入。 Zora 的爆發延續了近月來「發幣即敘事」的投資趨勢，其原生代幣 ZORA 更在 7 月 27 日創下 0.09944 美元高點，顯示市場對平台成長的高度共鳴。此現象與 LaunchCoin、Pasternak 等先前話題性平台相似——皆由敘事帶動社群活性與價格狂潮。儘管 ZORA 當前價格稍有回落（報 0.083 美元），但技術面仍保有支撐力。此輪急升不僅證明創作者經濟正進入新敘事階段，也反映出市場對平台創新機制與可擴展性的預期升溫。
Shoutdotfun 將社群熱度轉化為財富：Yappers 的賺錢新戰場
在本週，Shoutdotfun，一個發幣平台成功融合社交金融（Social-Fi）與迷因經濟（Meme Economy），成為近期值得關注的新興平台。其最大特色在於將發幣轉化為社交資本活動，僅開放給擁有高參與度的 X 帳號參與預售，剔除機構搶先與包套買家，使得創作者與推動話題的用戶可直接從交易費中分潤。這種社群驅動的獎勵機制，使不少微型創作者得以參與早期發幣與價格波動紅利，進而激發平台自然擴散，實現去中心化推廣。 在 Crypto 敘事日益碎片化的當下，Shoutdotfun 提供一個極具潛力的爆款平台。其模式不單重視創作內容，更將聲量與影響力具體量化為經濟回報，將注意力市場正式轉化為可交易資產。此策略與 Zora「發文即發幣」異曲同工，但更強調社群參與與話題發酵的過程。隨著用戶對創作者友善平台的渴求持續升溫，Shoutdotfun 極可能成為下一波迷因敘事的核心。對投資者而言，早期留意此類結合「參與即賺錢」的新型平台，不僅可捕捉流量紅利，更能洞察 Crypto 市場未來走向中內容與社群主導的轉型動力。
宏觀新聞
聯準會態度漸趨鬆動，利率政策轉向近在眼前
儘管美國聯準會於 7 月會議中預料將維持利率不變，但從多位委員的異議聲中可察覺內部分歧加劇，未來政策轉向機率上升。根據 Ainvest 報導，兩位具投票權的官員——沃勒與鮑曼，皆已表態傾向於儘早降息。沃勒指出通膨風險已大幅減弱，認為不應等勞動市場惡化後才行動，而鮑曼亦強調通膨壓力如持續受控，便支持 7 月即開始降息。倘若兩人於同場投下反對票，將創 1993 年以來首見之紀錄，顯示聯準會對經濟前景的評估出現明顯裂痕。加上川普再度施壓要求寬鬆，雖未直接影響決策，但也令市場對未來幾月政策走向更為關注。 聯準會當前雖保持鷹派姿態，但內部對維持高利率的支持明顯減弱，9 月降息的預期因此節節升高。市場目前普遍預測 9 月降息 1 碼（25 基點）的機率已超過五成。此舉意味著聯準會正處於觀望與準備轉向的過渡階段，並非強勢鷹派的延續。對加密市場而言，這正是一個適合中期佈局的時間窗。利率轉向將為風險資產注入活水，尤其對高度敏感的比特幣、以太坊等主流幣種而言，資金流回將顯著提振價格表現。惟目前政策尚未明朗，不宜過度押注，理性逢低分批佈局為宜，靜待政策轉彎確認後再加碼。
中美關稅緩衝期延長 為全球市場帶來喘息空間
中美雙方於斯德哥爾摩展開為期兩日的貿易會談後，達成延長關稅暫停期的共識，避免原定 8 月 12 日實施的新一輪關稅衝擊。中國副總理何立峰指出，兩國進行了「深入、坦誠且具建設性」的對話，並同意爭取再延長 90 日的關稅凍結期。雖然美方仍未正式敲定延長計劃，但美國財政部長 Bessent 稱會談內容「充實具建設性」，涵蓋中方購油、中俄科技流通與製造業失衡等重點。這為兩國領導人年底前可能舉行峰會提供政治基礎，也向全球釋出緩和訊號。 此次延長協議短期內有助舒緩全球宏觀經濟的不確定性與市場壓力，為復甦中的實體經濟和供應鏈提供穩定預期。關稅凍結避免了成本上升與通脹壓力進一步蔓延，使風險資產得以喘息，間接支撐比特幣等加密資產短線反彈。此舉亦顯示出全球資本仍關注貿易穩定與政策連貫性，加密市場作為風險偏好指標，短期內或將受益於宏觀轉鴿氛圍。惟後續須關注談判實質進展與供應鏈博弈走向，才能為中長線行情定調。
鏈上數據分析：
以太坊悄然回升：ETF 持倉與價格比率同步觸底反彈
根據圖表所示，自 2024 年以來，ETH/BTC 價格比與 ETF 持倉比雙雙下滑，直到 2025 年中才明顯止跌回升。其中，白線代表的價格比自 2025 年 5 月見底後已穩步反彈，而藍線代表的 ETF 持倉比也同步創出年內新高，突破 0.12 水平，回到去年高位區域。這意味著資金正在重新配置回以太坊，特別是來自機構端的 ETF 需求顯著增強，為潛在的價格上行打下基礎。 價格與資金流動的反轉，往往先於市場情緒出現。以太坊近期的回暖，雖未形成明確高潮，但資金與價格比率同步上升，暗示底部可能已經確認，一旦價格突破 5,000 至 6,000 美元關鍵區間，下一波資金輪動至高風險資產（即 Altseason）將極有可能啟動。歷史經驗顯示，當市場普遍不信會有 Altseason、或一致預期價格將下跌時，反而是市場反轉最常發生的時刻。此刻的懷疑與冷淡，正是行情醞釀的最佳條件，火藥已備，差的只是一根火柴。
比特幣穩若磐石，97% 錢包仍處獲利區
比特幣在剛過去的週末面臨一波明顯的賣壓，不僅有短線投資人獲利了結，更包括部分長期持有者的出場。然而，與眾多山寨幣（Altcoins）出現顯著回調不同，比特幣價格依然穩守高位，幾乎未見明顯動搖。根據 Glassnode 數據，目前約有 97% 的比特幣供應量仍處於未實現獲利狀態，遠高於歷史平均值 75% 和 +1 個標準差的 91% 水平。這代表即便在波動市況中，大多數投資者依然處於帳面獲利狀態，反映出市場對比特幣內在價值的高度共識與持幣信心。 這種價格與供應結構的強韌性，並非偶然。正如圖中橘線所示，每當供應處於極高比例的未實現利潤區間，通常會引發獲利了結潮，但此次價格卻未見重大修正，顯示資金並未轉向風險更高的資產如山寨幣，而是選擇續抱比特幣作為價值核心。這種穩定並非缺乏波動，而是源自對比特幣長期價值的深層共識與認可。當整體市場仍在懷疑與動盪中，比特幣作為最具機構與散戶共識的資產，展現出其獨有的韌性與地位。
短期持有者成本帶區間：比特幣多頭支撐的核心防線
圖中呈現不同持有期間（從 24 小時內至 6 個月）的比特幣短期持有者實現價格（Realized Price），即為每個子群體手中比特幣的平均買入成本。這些實現價格構成了一條由快至慢的成本帶，反映了不同時間週期資金的進場均價與市場情緒。值得注意的是，所有短期持有者的實現價格目前皆落在 $103.7K 至 $117.2K 區間，而現價仍高於此帶，顯示即使市場近日橫盤整理，短期資金普遍仍處於獲利狀態，形成技術面上關鍵的支撐帶。 這條由實現價格所構成的「成本緞帶」，不僅顯示出比特幣多頭的韌性，更標誌了市場情緒的底線。一旦價格回調至 $110K 至 $117K 區間，便可能觸發先前入場資金的支撐買盤，強化該區作為關鍵技術與心理防線的角色。由於該帶與鏈上成本分佈的低流動區高度重合，亦進一步提高其有效性。無論資金進場時間為 1 日、1 週或 3 個月，皆顯示市場對此區間的成本具一致共識，是後市觀察潛在反彈與風險承壓的關鍵指標。
投資者信心穩固，山寨幣正進入資金布局窗口
根據 Glassnode 數據，BTC 的相對未實現利潤已突破 +2 標準差區間，為自 2021 年高點以來首見，代表整體市場投資者已大幅進帳。從圖中橙色區塊與黑色價格線對比可見，即使比特幣處於歷史高位區間，多數投資者仍選擇持倉未套現，反映其對後市的信心與對比特幣作為主導資產的認可。這一現象與以往牛市階段極為相似，特別是在歷次歷史新高（ATH）前，市場情緒皆呈現高度樂觀，且未實現利潤佔市值比例亦達相同區間，進一步印證目前市場已進入潛在的狂熱階段。 這突顯出比特幣在本輪周期中的相對強勢，不僅跑贏大部分山寨幣，亦鞏固其作為資金避風港的角色。然而，也正因如此，市場上未被「Realized」的利潤形成潛在壓力，資金有轉向山寨幣的動能。在 Altseason 技術條件成熟的背景下，一旦流動性轉向，山寨幣板塊將迎來快速資金流入與爆發性行情。由於山寨幣波動性遠高於比特幣，輪動雖猛烈但時間窗口極短，投資者應趁信心仍聚焦於比特幣之際，提前布局具流動性與敘事支撐的標的，以捕捉下一波資本外溢紅利。
供應斷層顯現，115K 價位或成多空臨界點
從比特幣成本基礎熱力圖可見，市場於 117K 至 122K 美元區間累積了大量成本基礎，顏色明顯偏紅，反映此處為主力資金密集佈局帶，亦即現時多數持幣者的平均進場價。而在現價下方，特別是 115K 至 110K 美元之間，熱力顏色急劇轉冷，形成明顯的成交斷層（volume airgap），說明該區間缺乏實質成交支撐，乃價格於強勢拉升過程中直接突破、未形成結構性籌碼交換的結果。 此類斷層區具有潛在吸力，若價格自高位回落，市場傾向於「回測」此區域以尋求新的支撐確認。若 115K 區間無法穩固防守，價格可能會迅速下探至 110K 或以下，形成類似「自由落體式」調整。對長線投資者而言，該區亦可視為潛在的分批加倉區間，進行策略性 DCA（定期定額）佈局。尤其當資金避險情緒升溫，回測支撐能否站穩將成為後市趨勢轉折的關鍵信號。
總結
這波結構性拉回，是我們在兩週前就已預示的轉折點：當情緒過熱與價格滯漲同步出現，就是該獲利了結、準備回調佈局的時候。如今行情如期冷卻，情緒降溫，市場反而更加健康，也更接近下一輪主升段的起跑線。
紀律 DCA、穩健加倉，是穿越市場輪動的真正勝率來源。別在價格高漲時 FOMO，卻在真正該進場時猶豫不前。牛市不會等人，錯過回調，就可能錯過整段主升浪。現在，是考驗你執行力與耐心的時候。拉回，是理性者的超額機會。
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