本週，加密市場走入了技術性回調階段。比特幣現貨 ETF 單日淨流出創下本月新高、槓桿爆倉逼近 7 億美元，情緒指數自「貪婪」急退至「中性」，市場風險偏好明顯降溫。若你在前兩週有去依照我們的建議分批獲利了結，現在應正處於一個極為舒適的位置，能冷靜觀察、從容應對，甚至開始思考低位 DCA 的再佈局策略。鏈上資金持續由高波動區轉向主鏈核心，TVL 輕度下滑但流動性未失，反映這場震盪並非崩盤，而是一次健康的節奏修正。接下來，我們將拆解這波震盪中的關鍵訊號，掌握下一輪布局的黃金窗口。
ETF 資金反轉下挫，市場進入觀望態勢
根據 SoSoValue 數據，截至 5 月 30 日，比特幣現貨 ETF 單日淨流出達 $6.16 億美元，為本週最大單日資金淨出紀錄，結束連日淨流入態勢。過去七日內，ETF 多數交易日維持資金正流入，尤其 5 月 22 日流入高達 $9 億美元，帶動總資產規模一度突破 $1,300 億美元，但自 5 月 29 日起連續兩日轉為大幅流出，5 月 30 日資產總值回落至 $1,261.5 億美元。 這反映市場風險偏好在短期內出現明顯轉折。ETF 作為機構資金主要進場工具，其淨流入與否直接反映資金情緒變化。隨著比特幣價格自高點回調至 $104,640.5，資金流出可能顯示市場對短期價格續漲動能產生懷疑，並進入觀望或獲利了結階段。儘管短期走勢轉弱，但過去數日穩定的淨流入亦顯示長線資金並未全面撤出，ETF 整體資產水位仍處歷史高檔。若後續宏觀利空明朗化、價格止穩，資金有望重新進場。
槓桿過熱引爆清算潮，技術性修正釋放再進場空間
根據 Coinglass 數據，過去 24 小時內共計 267,965 位交易者遭到清算，總爆倉金額高達 $6.88 億美元，其中多單爆倉佔據絕大多數，達 $6.11 億美元，空單則為 $7,736 萬美元。BTC 與 ETH 爆倉規模居前，分別達 $1.53 億與 $1.25 億美元，顯示主流資產的高槓桿配置面臨大幅去槓桿壓力。最大單筆爆倉發生在 OKX 的 BTC-USDT 合約上，金額高達 $1,225 萬美元。 這一波爆倉並非意外，而是連續兩週上漲後的技術性調整結果。資金經歷快速增值後，往往伴隨過度槓桿與短線情緒堆疊，本輪清算有效釋放短期風險。值得注意的是，雖然爆倉劇烈，但整體市場並未出現流動性枯竭，主流資產結構穩定，顯示此輪回調更像是強勢行情中的正常洗牌。
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情緒回落驗證獲利策略，逢低再布局時機到來
根據 CMC 數據，截至本週末，加密貨幣貪婪指數自上週高點 67（貪婪） 回落至目前的 55（中性），結束了連續兩週的強勢情緒拉升。這一變化與比特幣價格的回落高度同步，也與我們上週提醒「獲利了結」的觀點相呼應。從圖表可見，市場自 5 月中旬以來的 FOMO 熱度正在冷卻，情緒轉為觀望，波動性亦隨之上升。 這種由「貪婪」向「中性」的過渡，反映了短期資金正從獲利盤中退場，同時也壓抑了過高的槓桿與過度情緒。雖然價格回落，但整體情緒並未轉為「恐懼」，說明市場尚未進入全面撤退階段，反而正逐步釋放加倉機會。對於前兩週已落袋為安的投資人，現在或可考慮逢低再佈局，分批將部分獲利轉為中長線部位。 情緒退燒不代表趨勢反轉，而是牛市中的典型修正節奏。當情緒冷卻、槓桿降低、價格回調時，正是優化成本與強化倉位配置的良機。DCA 策略於此時進場，既避開短期高風險，也為下一輪行情積蓄動能。
以太坊續吸資金、Arbitrum 遭遇最大規模淨流出
根據 Artemis 數據，本週鏈上資金持續向頭部主鏈集中。以太坊再度錄得逾 10 億美元 inflow，淨流入高達約 5 億美元，為資金最主要流入的鏈，反映資金於高波動行情後傾向回流至具安全性與穩定性的主鏈。Base 與 Bitcoin 亦表現亮眼，分別錄得逾 2 億美元與近 1 億美元淨流入，顯示市場對主流新公鏈與數位黃金資產偏好仍在延續。 相對地，Arbitrum 出現逾 6 億美元 outflow，淨流出超過 4 億美元，成為本週遭提款最嚴重的鏈；Unichain 與 OP Mainnet 則分別淨流出約 1 億美元與 8,000 萬美元，顯示市場正從近期炒作熱點回撤，部分資金選擇獲利了結。整體而言，資金流正從高風險生態撤離，重新佈局於高信賴度基礎設施與具長期價值儲存能力的資產。這樣的流動結構代表市場正進入冷靜期，對於過去兩週已實現利潤的投資者而言，正是一個逢低 DCA、逐步回補倉位的好時機
Arbitrum 資金持續出逃，Solana 擔綱鏈上資金跳板角色
根據 deBridge，本週 Arbitrum 持續成為資金主要輸出鏈，大量資金透過 deBridge 流向 Ethereum 與 Base，顯示市場獲利了結情緒仍濃，資金正從高波動性生態中撤出。與此同時，Solana 再度顯示其樞紐地位，在多條資金流線中扮演中轉與接收角色，尤以流向 Ethereum、Arbitrum 及 Base 最為顯著，突顯其作為高效鏈的互操作性優勢。 Base 延續強勢吸金表現，獲得來自 Solana、Arbitrum 及 Ethereum 的多方向資金輸入，反映其應用層熱度與開發活躍度仍受到市場關注。Ethereum 同樣在資金接收端佔據主導地位，鞏固其價值儲存與流動性避風港的定位，但同時亦為多數鏈的流出對象，表現出「核心資產交換中心」的雙重角色。 整體而言，本週鏈上資金流動展現出明顯的結構性遷移趨勢：資金正由高 Beta 生態回流至主鏈與多鏈熱點，並藉助 Solana、Base 等跨鏈樞紐完成快速輪動。這樣的格局反映投資者在過去兩週大幅獲利後，正重新部署倉位，為中期再進場作出穩健準備。
TVL 回落 2.75%，DeFi 進入震盪整理期
根據 DeFiLlama 最新數據，截至本週末，去中心化金融（DeFi）總鎖倉量（TVL）報 $112.646B，24 小時內下跌 -2.75%，呈現資金回流與短期獲利了結現象。對比過去兩週的上行趨勢，本週整體呈現盤整格局，TVL 明顯自高點回落，反映投資者轉趨觀望。此外，DEX（去中心化交易所）過去 24 小時交易量為 $22.51B，永續合約（Perps）交易量達 $15.813B，顯示儘管總鎖倉量下降，鏈上交易活躍度依舊保持一定熱度。 穩定幣總市值則維持在 $247.582B 的相對高點，反映資金未大幅撤出，而是轉為防禦與等待型配置。TVL 下滑伴隨交易量高企，說明市場並未進入全面撤資，而是處於「獲利兌現」與「資金觀望」的整理階段。特別是在經歷了前兩週的強勁反彈後，部分投資者選擇鎖定利潤，亦屬正常。穩定幣維持高水位，則為後續反彈保留充沛火力。
市場震盪整理，主流幣普跌釋出階段性佈局契機
本週加密市場結束連續兩週上漲走勢，進入技術性回調階段，多數主流幣種出現雙位數跌幅，資金轉趨觀望，呈現獲利了結後的自然修正。從 Crypto Bubbles 一週表現觀察，FLOKI（-21.3%）、RENDER（-20.8%）、XMR（-18.0%）、BONK（-25.4%）等皆大幅回落，反映市場風險偏好短線降溫，資金選擇暫時撤出高彈性標的。 分析此現象，可見市場在經歷兩週強勢反彈後，進入技術性修正，屬健康結構整理。資金流並未出現全面撤退，反而有轉入穩定幣與大型協議觀望的傾向，意味市場情緒並未轉空，而是為下一輪行情保留彈性。此種震盪格局提供中線投資人以過去兩週獲利為本、策略性進行逢低布局（DCA）的有利時機。
「靠嘴嚕」的新巔峰？LOUD 機制引爆注意力經濟實驗狂潮
Kaito 孵化專案 LOUD 正掀起一場純粹的注意力經濟實驗，透過量化聲量與 $SOL 分潤激勵，創造出內容創作者單週收入達十萬美元的現象級收益。據官方資料，某週前 25 名 Yapper 總分潤達 1848 枚 SOL，平均每人可得約 13,000 美元；Folius Ventures 推估若 FDV 為 2500 萬美元、日交易量達其 50%，則單週前 25 名創作者分潤平均可達 10 萬美元，與實際數據相符，顯示短期回報極高。 LOUD 無賦能、獎勵以 $SOL 發放，有效切割情緒與代幣價格關聯，打造「純聲量博弈」場域，鼓勵創作者瘋狂製造熱度爭取分潤。其 Yapper 評分系統（依發言頻率、Smart Followers、內容品質）導入博弈結構，若喊單共振可形成正向飛輪，反之則恐陷熱度衰竭與資源錯配。LOUD 不只是內容平台，而是 InfoFi 戰場上的先鋒，估值僅 15 萬美元卻能催生單帳號破 4000 美元收益，成為 Kaito 抗衡 Spark、Cookie 等競品的殺手鐧。隨預售臨近，LOUD 或將引爆下一波「靠嘴嚕」經濟熱潮，成為 InfoFi 敘事核心。
實體玩具下架引爆幣圈狂潮：LABUBU 幣一飛沖天近六千倍
在純粹注意力經濟催生爆款創作者的同時，實體世界的文化熱潮也正悄然牽動鏈上資本流向：Labubu 娃娃風靡潮流圈，引爆了一場從實體商品蔓延至迷因幣市場的資金狂潮。 根據 DEX Screener，該幣由平台 Pump.fun 於 2024 年 10 月發行，初期市值約 1,000 萬美元後迅速回落，長期低迷至不足百萬。直至近期，隨着 Labubu 娃娃在 TikTok 及名人穿戴推波助瀾之下瘋傳，幣價暴漲至 4,916 萬美元，現已回調至約 4,155 萬美元。 Labubu 現象正突顯 Web2 消費文化與 Web3 價值轉移的融合。當實體商品供應受限時，投資者與粉絲開始將注意力轉向鏈上資產，形成情緒與價值的替代場域。這種由線下現象推動鏈上資產暴漲的模式，標誌着迷因幣市場正由「純炒作」轉向「文化認同驅動」。如 LadyETH 所言：「擁有 Labubu 還不夠，我還買了 $LABUBU。」
JD Vance 向世界宣告：「加密貨幣將進入白宮」
當迷因文化與鏈上資產形成共振，加密市場正從娛樂場走向更廣闊的敘事場域──甚至踏入政治核心，美國副總統 JD Vance 的一席話，正式宣告加密將走進白宮。副總統 JD Vance 在本週 Bitcoin 2025 大會上直言：「加密貨幣終於在白宮有了盟友」，直接的表明特朗普與白宮將以政策與資源全力擁抱加密產業，成為首個全面挺幣的美國政府。Vance 指出，特朗普已「擁抱」加密產業，將推動放寬監管並促進主流化。 他更強調：「在總統領導下，加密貨幣終於有了白宮盟友」，並提到自己持有價值 25 至 50 萬美元的比特幣。演說中，Vance 呼籲國會通過《GENIUS 法案》，為穩定幣建立法規框架，並稱其為「美國經濟力量的倍增器」。此番言論突顯共和黨已將加密產業納入選戰主軸，並試圖與 Web3 社群深化連結。美國明顯正以去中心化金融為政治資本，意圖吸納年輕投資者與自由市場擁護者。雖然 Vance 發言缺乏具體政策細節，但其傳達的訊息明確：共和黨視加密為對抗傳統金融與通膨的工具，更是選民動員的「新武器」。
Musk 當場打臉 Pavel：Telegram 與 xAI「合作」根本未簽
在政治利多的同時，Web3 世界卻迎來一場尴尬事件。Telegram 與 Elon Musk 旗下 xAI 的「合作羅生門」意外登上話題高峰。Telegram CEO Pavel Durov 宣稱雙方達成 3 億美元的合作協議，將整合 Grok 模型進入平台，卻隨即遭 Musk 本人親上火線否認，直言「根本沒有簽約」。 Telegram CEO Pavel Durov 於 5 月 28 日於 X 平台宣布，Telegram 將於今夏整合 xAI 的語言模型 Grok，聲稱此為「已簽署的一年合作」，並提及 Telegram 將獲得來自 xAI 的 3 億美元現金與股份，以及 50% 訂閱收益分潤。惟 Elon Musk 隨即在貼文下方親自留言：「No deal has been signed（未簽署任何協議）」，公開否認合作已正式成立。Durov 隨後亦修正說法，承認「只是原則性達成共識，正式文件尚未完成。」 此一尷尬的溝通揭示 Web3 領袖間對協議進程的不同理解。Durov 的主動發布令市場誤以為合作已敲定，不僅挑戰其公信力，亦反映 Web3 領域中「先喊話、後簽約」的風險。Musk 的即時反駁亦顯示出他對品牌與商業合作準確性的極高要求，拒絕讓 xAI 被過早捲入不確定聲明。
Cetus 被駭案重創 Sui，$2.6 億美元即將全額賠償
而在 Web3 領域備受信任考驗之際，Sui 生態則以行動展現危機處理的成熟度與韌性。面對 Cetus 遭駭導致逾 2.6 億美元損失的重大風波，Sui 基金會與社群迅速聯手啟動回應機制，不僅第一時間凍結大部分被盜資產，更在社群治理下通過全額補償提案，確保所有受害者無損失離場。 正如上週的週報所提到，Sui 鏈上龍頭的 DEX Cetus 遭駭，損失高達 $2.6 億美元，然在社群通過回復提案後，受害用戶將獲全額退款。Sui 基金會也隨即撥出 $1,000 萬安全基金，用於審計、白帽賞金與正式驗證。 這起事件為 Sui 生態最大安全災難，不僅重創多個代幣價格（如 HIPPO、LOFI 暴跌逾 75%），亦對新興鏈的「可信度」構成挑戰。惟迅速動員與社群投票機制的運作，展示出 Sui 生態在危機下的應變與韌性。安全機制與社群治理能力，將成未來公鏈能否走遠的關鍵。
8529 萬美元一夕歸零，Wynn 的合約交易警世實錄
然而，就在 DeFi 被駭、CEX 傳統平台備受質疑之際，另一場交易風險的現實教訓也正上演。高槓桿合約交易者 James Wynn 原本僅用兩週就累積逾 8,500 萬美元浮盈，卻因過度貪婪與缺乏止盈紀律，最終一夕歸零。根據 EmberCN，Wynn 在兩週內曾累積高達 8,529 萬美元獲利，包括 5 月 24 日單日靠 BTC 與 PEPE 套利賺進 4,208 萬美元。然而，在未及時止盈並持續押注高波動資產（如 ETH、SUI、迷因幣）後，全部利潤終告歸零。
Wynn 的經歷並非技術錯誤，而是「貪婪」與「風控鬆懈」的結合。他明明已透過合約交易賺到足以改變命運的資金，卻選擇繼續押注高風險標的。在 5 月 23 日 ETH 未能突破 $3,800 並出現 RSI 背離，加上大戶鏈上活躍度下降，明顯已發出反轉訊號。他卻未收手，導致原先的利潤化為泡影。
在當前高度槓桿化與機構進出交錯的市場中，交易者若無風險控制與止盈紀律，極易因「再賺一波」的心態而全盤皆輸。Wynn 的故事是一面鏡子：能讓你退休的錢，不應放在讓你爆倉的倉位裡。當利潤已經足以改變你的人生，那就是該「下車」的時候。否則，市場總會在你貪婪的瞬間教你一課。
X Money 測試上線，馬斯克打造金融社群新秩序
與此同時，馬斯克悄然啟動 X Money 測試，為社群金融注入全新敘事，從投機與爆倉故事切換到平台級重塑的可能性。馬斯克正式確認其支付與銀行應用「X Money」已進入內部測試階段，預計2025年全面上線。據《Cointelegraph》報導，X 目前已獲得全美 41 張金流執照，為全面運營鋪路。 X Money 並非一時衝動，其構思早在馬斯克於 2022 年以 440 億美元收購 Twitter 時便已成形，彼時他即稱此舉為打造 X App 的「加速器」。隨著 2023 年品牌更名與 DOGE 領導角色曝光，X 的發展已由社交媒體邁向多媒體、支付與金融整合。值得注意的是，程式碼洩漏與官員批評亦伴隨而來，顯示其政治與監管風險並存。 儘管馬斯克尚未明言是否整合加密貨幣，但其過去多次在 X 上支持比特幣與狗狗幣，加上 X Money 的架構與分布式技術潛力，使其成為未來金融科技與加密支付融合的重要觀察指標。這場測試或許不僅關乎一款App的成功，更關乎Web2與Web3界線的模糊與融合。
幣宴變災難？特朗普幣宴揭示「去中心化理想」的政治轉向
這場平台級試煉尚未落幕，轉頭便是另一場象徵加密政治化的高調演出——特朗普的 $TRUMP 幣黑領結晚宴，讓原本倡導去中心化平權的理想，逐步演化為權力階層的籌碼與象徵。場面雖盛大，卻更像一場象徵性的轉捩點：宣告加密貨幣正由起初的賽博龐克理想，轉型為政治資本的新載體。 從區塊鏈透明的初衷，到如今持幣者需以1.48億美元門檻爭取與前總統晚宴同席，此事件折射出加密資產已成權力與話語權的延伸工具。活動中，特朗普僅停留23分鐘，未與持幣者互動。孫宇晨等爭議性人物的出現，也讓晚宴被立法者視為監管破口。國會迅速反彈，提出禁止總統與高層官員任內獲利於加密資產的新法案，甚至影響原本取得兩黨共識的GENIUS穩定幣法案推進。 然而，這場爭議並非單一事件，而是代表一個更深層趨勢：加密貨幣正在由技術實驗轉化為主流權力結構的一部分。幣價更是在活動當晚暴跌16%。在美國大型銀行已開始研議與政府合作發行「數位美元」之際，特朗普的幣宴反而預示未來政治與加密的結合將更緊密、更制度化——這或許不再是理想主義者的區塊鏈，但卻是它走向主流的現實門票。
台灣迎來 World Network，真人驗證技術將成 AI 時代身份新防線？
而就在去中心與集權的辯證之間，World Network 強勢登台，以生物驗證技術提供身份防線，為 AI 時代下的數位真實性與信任機制投下強心針。根據 Tools for Humanity 公布資訊，台北市現已設置三處 Orb 驗證點，供民眾免費註冊 World ID 來領取免費空投。 此舉正值 World Network 在全球推廣隱私優先的真人驗證架構，並強調其在 AI 驅動網路生態中的應用潛力。當前網路詐騙猖獗，2024 年台灣詐騙金額高達新台幣 2,395 億元，其中多數為身份盜用與偽冒詐騙。World ID 主打透過生物辨識強化身份驗證，為解決此問題提供一種去中心化、匿名化的替代方案。在 AI 滲透率高、網路使用率持續上升的背景下，此類技術不僅符合時勢需求，更有望推動數位身份基礎建設升級。 隨著 AI 加速滲透日常生活，數位身份的「真偽判別力」將成為新常態下的基本能力。World Network 的登台不僅是科技布局，更可能成為政府與企業建構可信數位社會的新工具。面對即將突破 1 兆元規模 的本地數位經濟，此舉正逢其時。
宏觀新聞
關稅再起，情緒先崩：特朗普加徵鋼鋁稅引爆市場恐慌
美國總統特朗普指控中國違反早前雙邊減稅協議，隨即宣佈將全球鋼鋁關稅由25%加倍至50%，並表示中國「完全違反協議」，此舉不僅重啟中美貿易緊張，更為全球市場增添不確定性。據報導，特朗普於賓州造勢活動上突然宣布加稅行動，強調將進一步「保障美國鋼鐵產業」。同時，美方批評中國未按協議發放稀土出口許可證，並限制關鍵技術輸出。儘管中方表示持續溝通，並批美國「歧視性限制措施」，但談判明顯陷入僵局。 中美短暫的90日「關稅休戰」曾帶動市場短線上漲，惟隨着此次言而無信的加徵措施，突顯政策風險對資產價格的高敏感度。加上美國法院近期裁定特朗普過去實施的全球關稅或違法，增添政策合法性不確定，進一步擴大市場恐懼。全球資本風險偏好一旦轉向，資金傾向流出高波動性資產，加密資產首當其衝。宏觀政策反覆無常、國際秩序不穩，正在逐步侵蝕投資者對風險資產的耐性，突顯宏觀新聞對幣市的深遠影響。正如近期價格回調所示，鏈上市場雖獨立於法幣體系，卻難逃現實經濟情緒的牽引。
124道行政命令震撼體制，三權分立遭遇空前壓力
美國前總統特朗普上任不到一年，已憑藉大量行政命令，迅速推動其議程，成為史上最具破壞力的總統之一。根據美國國會資料，截至2025年4月中，他一共簽署了124道行政命令，遠超同期通過的法律數量，顯示他偏重以行政手段繞過國會。學者Stephen Clear指出，行政命令不需國會批准，成為特朗普擴張權力的主要工具，但這種做法引發多起民主黨議員的法律訴訟。 最高法院有權推翻無法律依據或違憲的行政命令，體現美國憲法中三權分立與制衡機制的重要性。然而，由於國會兩院均由共和黨掌控且多數反對黨勢弱，對他的監督效果有限，國會未有效阻擋其濫用行政命令的行為，使得權力界限面臨嚴重挑戰。
關稅陰影下的貨幣戰略：Fed慎防通膨風險延燒
聯準會（Fed）官員卡什卡利警告，特朗普關稅政策對通膨的衝擊非屬短期現象，聯準會不應急於降息，反映出當前貨幣政策面臨的高度不確定性。卡什卡利於5月27日在東京會議上指出，白宮施行的全面關稅措施正逐步傳導至終端價格，通膨壓力難以迅速消退。他強調：「這些論點支持了維持當前政策利率的立場」，並認為「談判可能需要數月甚至數年」，顯示其對貿易局勢長期化的擔憂。 儘管市場押注聯儲局最快於9月啟動降息，但卡什卡利明確主張「爭取更多時間以獲取更多資訊」，凸顯他對過度依賴模型如泰勒法則的質疑。他認為，當前政策利率僅屬「溫和限制」，呼籲政策制定應建立在靈活判斷而非機械依賴規則之上。值得注意的是，卡什卡利過往以鴿派著稱，如今態度轉趨謹慎，突顯通膨壓力的持久性正迫使Fed重新權衡風險。
鏈上數據分析：
短期持有者實現利潤暴增十倍，情緒急轉正面，牛市動能迅速凝聚
根據 Glassnode 數據顯示，近期比特幣價格強勢突破短期持有者成本基礎（STH cost basis）93,000 美元後，短期持有者每日實現利潤迅速飆升，並在高點達到 7.47 億美元／日，過去 30 日累積實現利潤高達 114 億美元，對比前一周期僅 12 億美元，足足成長近十倍，堪稱歷來最劇烈的情緒反轉之一。 這一現象不僅反映出近期抄底買盤已大幅轉盈，更揭示短期資金開始積極參與獲利了結，企圖把握市場上行動能。大量資金從虧損轉為獲利，有助於提振市場信心與參與度，形成價格加速上攻的正向循環。即便在部分拋壓出現的同時，也代表著資金流動性提升與換手活躍，是牛市前期常見的結構性特徵。
放諸加密貨幣市場脈絡，此波「短期籌碼轉盈—實現獲利—帶動情緒」的機制，正好與過往多頭起漲前的市場形態一致。新一輪資金正逐步確認上漲趨勢，情緒由觀望轉向積極佈局，構成推動牛市的新一波勢能。綜合而論，短期持有者實現利潤的劇烈上升並非僅止於技術性反彈指標，更標誌著投資人信心與風險偏好正加速回溫。若後續價格穩定於關鍵支撐之上，將為下一階段牛市行情奠定堅實基礎。
短期拋壓現上升跡象，仍尚未進入過熱階段
從 Glassnode 所提供之「短期持有者拋售風險比率（STH Sell-Side Risk Ratio）」可觀察到，該指標近期自歷史低點大幅反彈，反映隨價格逼近歷史高位區間，部分短期投資者已開始進行獲利了結。然而，對照歷年數據，該風險比率目前水位仍顯著低於過往牛市頂部時的高值，例如 2021 年 4 月與 11 月前後的尖峰，顯示整體市場尚未進入高度亢奮或失衡狀態。 Sell-Side Risk Ratio 為衡量市場風險與持幣者情緒的重要指標。該指標上升通常代表投資者正在以高於成本的大幅利潤（或損失）進行拋售，市場出現重新定價壓力與潛在波動性；反之，低值則說明大多數資金仍圍繞成本區間換手，市場處於相對均衡狀態。從目前圖表中可見，儘管短期持有者的活動顯著提升，但仍遠未觸及歷史極端區域，顯示獲利了結並未形成全面性資金逃逸或泡沫徵兆。 對加密貨幣市場而言，此一結構性現象極具啟發性。市場價格雖已接近歷史高點，但大部分持幣者仍未進行大規模套利離場，反映市場整體對後市仍抱持信心，並支持中期上行動能持續發酵。從資金行為與情緒結構交叉觀察，目前更可能處於牛市「中段修正—再加速」階段，而非終局。綜上所述，儘管短期拋壓出現抬頭跡象，但從 Sell-Side Risk Ratio 的歷史對比可知，目前市場情緒尚屬溫和，未見典型牛市末端之過熱徵兆，為後續價格續創新高預留空間與條件。
短期持有者盈利暴增 71%，助推市場情緒由恐懼轉向貪婪
根據 Glassnode 最新數據顯示，短期持有者（STHs）在過去 30 天內其持幣處於盈利狀態的比例劇增 71%，創下歷史次高水平。此一變化反映自四月中旬以來的價格迅速反彈，已大幅修復先前的資金虧損區，尤其對高位入場、情緒敏感的短期群體而言，形成明顯的財務紓解與信心修復。 從圖表中可見，紅色區塊代表 STH 盈利比例的 30 日變動，其近期波峰已接近歷年頂部區間，突顯這波反彈不僅拉升價格，也實質性改善整體 STH 持幣結構。這類快速盈利修復現象，在過往市場中往往伴隨情緒由「極度恐懼」向「貪婪與樂觀」的翻轉，進而吸引更多順勢資金入場，加速正向反饋循環。 此一動態對整體加密貨幣市場有重要啟示：短期持有者作為市場中最敏感、最活躍的交易群體，其資產處境與心理預期極易影響市場短週期走勢。當該群體集體由浮虧轉為浮盈，將直接降低賣壓、提升持有意願，進而穩固底部結構，提升市場風險承受度與做多意願，為進一步攻頂創高奠定信心基礎。 綜合觀之，STH 盈利率暴增所釋放的不僅是價格回升的結果，更是市場結構與心理層面的深層轉折信號，象徵「由恐懼修復為信心」的過程已進入加速階段，對未來行情形成潛在的推升張力。
短期持有者開始獲利了結，尚未達極端高點，或為逐步套利良機
比特幣市場近期出現一項結構性改善訊號：無論是長期持有者（LTH）或短期持有者（STH），其 MVRV 比率皆出現顯著上升。根據 Glassnode 數據顯示，總體 MVRV 從 1.74 提升至 2.33，代表平均投資者未實現收益從正 74% 擴大至正 133%；其中 LTH MVRV 自 2.91 上升至 3.30（由正 191% 提升至正 230%），而 STH MVRV 則由 0.82 反彈至 1.13，成功由浮虧 18% 轉為浮盈 13%。
此一現象的核心意涵在於：不同持倉週期的投資者，其財務結構均大幅改善，市場整體處於「帳面獲利廣泛擴散」的狀態，歷史上此類 MVRV 回升常伴隨市場情緒強勢反彈。特別是 STH 由虧轉盈的心理轉折，往往標誌著「市場最敏感環節」的情緒已脫離恐懼泥淖，並逐步進入自信與 FOMO 對稱增溫的階段。
對加密市場而言，MVRV 並非僅為財務數據，更具備高度情緒指標性。當 STH 與 LTH 均處於大幅未實現獲利狀態時，賣壓傾向顯著降低，反而有利於形成持幣者惜售、逢低加碼的行為模式，進一步鞏固支撐並為價格推升釋放空間。 綜上所述，MVRV 比率在多個持倉層級的同步攀升，構成市場由「帳面修復」走向「情緒轉折」並最終推動「行情再啟」的正向回饋機制。當市場信心不再受限於虧損壓力，資金將更具進場意願，成為下一階段攻頂的心理與流動性基礎。
Net UTXO Ratio 連續釋出 SELL 訊號：市場進入過熱區間
根據 CryptoQuant 數據，Net UTXO Supply Ratio 在 2025 年 5 月底連續釋出四次 SELL 訊號，伴隨該指標自高位快速下滑，顯示市場進入過熱區間後的獲利了結期。圖中紅色圓圈所示，即為本輪行情觸頂時的典型修正訊號 —— UTXO 比率高於 0.95，且價格突破 105,000 美元後轉而震盪走低，此為供需失衡的早期徵兆，表明大量持幣者已進入未實現獲利狀態，降低持幣誘因，導致獲利拋售增加。 然而，儘管技術面與鏈上指標提示市場短線過熱，這並不代表投資者應「全數出場」。過去經驗顯示，極端的「All-in / All-out」操作策略不僅難以掌握最佳進出場時機，亦可能因過度情緒化而錯失中期修正後的低接機會。相反地，應透過資產配置保留部分穩定幣倉位（如 USDT / USDC），當市場進行健康修正時，得以從容應對、逢低布局，提升整體勝率與風險承受度。投資人更應避免情緒化決策，回歸中性策略：即不過度加倉，也不恐慌出清。 綜而言之，連續的賣出訊號固然提示短線風險升溫，但更重要的是強化「分批進出、留有餘裕」的資金調度觀念。切忌過度投入無法承受的資金，而應保持舒適的持倉比例與穩定幣配置，使自己能於震盪中持盈保泰、於修正中伺機而動，這才是長期穿越牛熊的理性投資之道。
拒絕 All-in / All-out：穩定幣配置才是抗震盪關鍵
儘管近期鏈上數據出現局部獲利了結訊號，部分投資人或因此擔憂行情見頂，然而若僅依賴單一指標或圖表，即貿然做出全退或全進決策，極可能錯失後續主升段。事實上，唯有結合市場宏觀情境、鏈上結構性數據與主觀經驗，方能準確研判趨勢方向與風險位置。 從 Net Realized Profit/Loss（NRPL）圖表觀察，當前市場雖顯現一定程度的獲利實現，但幅度仍遠低於歷史牛市頂部的極端水位。例如圖中顯示，2021 年及 2024 年 3 月與 11 月高點期間，NRPL 峰值多數突破 6 億至 8 億美元，甚至出現接近 10 億美元的極端獲利；相比之下，目前紅框標示的 NRPL 水位多集中於 1.6 億至 3 億美元之間，顯著偏低，且無持續放大之跡象。更重要的是，即使近期價格已突破 10.5 萬美元，但對應的利潤實現熱度卻相對理性，說明市場並未陷入集體狂熱，而資金流動尚呈健康循環。 這一現象亦透露出，目前所觀察到的獲利了結更可能是漲多後的短期修正，而非熊市來臨的先聲。從更高層次觀察，加密市場的波動具高度情緒驅動與非線性特徵，單一圖表雖可提供方向性參考，但更應納入市場情緒輪廓、個人交易經驗與衍生品槓桿結構等因素作整體評估。例如，截至目前，並未觀察到鏈上實現利潤急遽擴張、穩定幣大規模撤出或未平倉量飆升等多重反轉訊號，代表行情結構仍未遭到根本性破壞。 總結而言，圖表可作為投資決策的輔助工具，卻不應成為唯一依據。面對資訊碎片化與信號交錯的市場環境，唯有將鏈上數據、宏觀變數與個人經驗融合判讀，才能避免技術陷阱、掌握趨勢脈動。
實現市值創歷史新高，市場中期結構仍偏多
「實現市值（Realized Cap）」是衡量比特幣市場中已投入並真正「落地」的資本總額，與傳統市值（價格 × 總供應量）不同，實現市值是以每枚比特幣最後一次在鏈上轉手時的價格計算，可更準確反映整體市場參與者的資金成本與信心水位。簡單而言，實現市值越高，代表越多實體資金正在承接市場供應，反映需求真實存在且資本有增無減。 根據圖表顯示，過去一個月比特幣實現市值上升約 +4.2%，達到 $9000 億美元歷史新高，其中約有 超過 $1500 億美元的新資金進場，此舉顯示儘管市場部分投資者選擇獲利了結，但吸納這些拋壓的資金規模更為可觀。這一強勢的資本流入意味著市場結構依然健康，且潛在上行空間尚未被完全釋放。 與此同時，市場正處於一個較典型的牛市後期階段，實現市值的強勢增長往往出現在週期後段資金蜂擁進場、價格大幅波動之前。若資金流入動能持續，不排除比特幣將在中期內迎來下一階段高點或「本輪高峰」的可能，進一步反映資金對該資產的長期信心與儲值需求。總結而言，實現市值的快速增長與突破性資金流入，不但驗證市場需求的真實性，也提供中期偏多的價值支撐。在獲利了結與新資本交錯的動態平衡中，資本流入主導的一方正逐步奠定新一輪牛市高點的基礎。
總結：
回顧本週，從 ETF 大幅淨流出、主流幣種普遍回調、到情緒指數明顯降溫，市場正在經歷一場典型的技術性修正，而非多頭結束。如果你現在感到恐慌、不安，或許這正反映出你的倉位超出了風險承受能力。真正健康的投資配置，不應在回調時讓你失眠，而是在這樣的時刻，反而能夠從容加碼，拉低成本、強化部位。記住：在兩個月後，當市場已回漲一倍、情緒又再度轉為貪婪時，絕大多數人會在高點追高，卻錯過了現在這個充滿折扣的進場區間。你應該害怕在高位買進，而不是在低點補倉。DCA 的價值，正是在這種混沌時期發揮作用。這不是牛市的終點，而是另一輪行情的蓄勢階段──只有冷靜者，才能在下一波奔馳之前，穩穩站好起跑線。
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