市場下殺、情緒崩潰，驗證紀律的最佳時機

Monsterblockhkのウィークリー・レポートへようこそ。2週間前、私たちは「相場が短期上昇トレンドにあり、レバレッジが効いているため、利益確定が望ましい」と明言しました。予想通り、市場が健全な調整局面に入った今、理性的な投資家にとっては、ポジションを取り直し、DCAを安定させる絶好のタイミングだ。

ETFへの資金流入の鈍化、レバレッジの漸減、資本回転の激化、センチメント指標の同時冷え込みは、長期投資家にポジションを合理的に積み直す余地を与えている。このような不安定でオポチュニスティックな中距離市場では、成功はしばしば予測に基づくものではなく、規律、リズム、実行に基づくものである。

今号では、ETFの動向、最近の週刊誌ニュース、マクロイベントを取り上げ、相場調整期の構造を見抜き、主導権を取り戻し、次の爆発の波への黄金の出発点を築くための一助としたい。

ETFの資金調達がマイナスに転じる、波乱の中で次の蓄積の波

SoSoValueのチャートによると、7月31日現在、ビットコインスポットETFは1日1億1500万米ドルの純流入を記録し、総資産は1,520億1000万米ドルに縮小、ビットコイン価格は116,785.8米ドルで引けた。この7日間、資金流出と資金流入が交錯し、7月22日から23日にかけては2日連続で資金流入がマイナス約5,000万ドル、資金流入が1億米ドルとなり、その後、7月24日に強い反発を見せ、1日で2億米ドルを超える資金流入があり、この1週間で最高額を記録した。しかし、7月25日から30日にかけては徐々に資金流入が弱まり、月末には再び多額の純流出が記録され、「V字型に反発し、その後弱くなる」という完全な構造を形成した。「しかし、資金流入の勢いは7月25日から30日にかけて徐々に弱まった。

今週の資金フローの変化に見られるように、市場はより強い調整局面に入り、ETFのリターンの勢いは持続せず、短期的な信頼感ショックを反映している。大量の純資金流入から大量の純資金流出への急激な転換は、ここ数週間で予想した調整と一致した。しかし、調整は激しいパニックを伴わず、総資産は1,500億米ドルを上回って推移し、堅調なファンダメンタルズを示した。恐怖が高まり、価格が下値を試す局面では、中・長期投資家が市場に参入する戦略的機会を提供する。DCA配分を行い、相場が下降する中で静かにポジションを追加することが、次の反発に備える最良のタイミングかもしれない。

レバレッジのかかったロングポジションが爆発、ETHとBTCが主戦場に

過去24時間で、合計18万5,507人のトレーダーが清算され、その総額は7億5,900万米ドル、そのうちロング注文で清算されたのは7億600万米ドルで、ショート注文の5,313万米ドルを大きく上回り、今回の調整ラウンドの主因がロング側のレバレッジのかけ過ぎであることを示している。資産額では、ETHが2億2,800万米ドル、BTCが1億7,800万米ドルでトップ、SOL（4,403万米ドル）、XRP（4,182万米ドル）が続いた。

レバレッジ・バブルの緩やかな巻き戻しは、リスク管理の重要性を浮き彫りにしている。清算額が突出しているにもかかわらず、調整はすでにかなり進行しており、数週間前に市場が過熱していると警告したことを裏付けている。多くのロングが打撃を受けたことは、投資家心理が貪欲から恐怖へと変化したことを示している。オーバーレバレッジによるテクニカルな調整は、リスクの解放に役立つだけでなく、今年後半に強気相場が継続するための舞台を整える。投資家は慎重を期して市場に一括参入し、センチメントの再編成を長期的な暗号資産配分の絶好の機会と捉えるべきである。

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恐怖指数の急落で市場は調整局面へ

CMCのデータによると、恐怖と貪欲指数は先週の70から今週は59に急低下し、過熱したセンチメントから著しく保守的なものへのシフトを示し、ほぼ1カ月ぶりの低水準を記録した。チャートからわかるように、ビットコイン価格はセンチメントの低下と連動して高値から引き戻され、約114,000ドルの安値をつけた。プルバックの強さにもかかわらず、全体的な出来高は中立レベルにとどまり、パニックの連鎖を引き起こすことはなかった。

数週間前に予想した通り、今回のセンチメントの後退と価格の調整は、短期的な気まぐれさを浄化し、上昇ファンダメンタルズを再構築することを目的とした、典型的な強気相場の中間調整である。短期的なボラティリティの上昇は、DCA（固定期間積み立て）戦略を利用する者にとっては好機であり、特にセンチメントが弱まり価格が後退したことは、「恐怖で買う」絶好のタイミングである。中長期的には、全体的な資本のモメンタムとファンダメンタルズは基本的に損なわれておらず、市場はステージ安値の魅力をさらに明らかにしている。投資家はこの機会にコア・ポジションを強化し、市場が上昇トレンドを再開するのを待つべきである。

マスター・チェーンはコア・プールで堅調に推移、ベータ・チェーンは資金引き揚げが続く

Artemisのデータによると、イーサリアムは過去7日間で再び最大の純流入チェーンとなり、資金の重心である2億米ドル超の純流入を記録したほか、SolanaとOPメインネットもそれぞれ5,000万米ドル超の流入を記録しており、資金が基本的に健全で流動性の高いメインチェーンに還流していることを示している。一方、BaseとArbitrumは大幅な純流出を記録し、Baseは2億米ドル、Arbitrumは約8,000万米ドルに達した。これは資本フローの明確な変化を反映しており、ベータ・チェーンは利益確定売りと安全資産からの撤退の圧力に直面している。UnichainとPolygon PoSも資金流出を記録したことは注目に値するが、これは最近のアウト・オブ・ザ・マネーのポジションの波と一致している。

投資家がより衝撃に強いメインチェーンアセットに積極的にポジションをシフトしていることから、キャピタルフローは市場の構造的な調整の始まりを反映しており、数週間前の過熱に関する警告を検証し、市場の初期段階で熱い争奪戦となったベータチェーンであるBaseとArbitrumのリスク管理の重要性を浮き彫りにしている。市場が欲から恐怖に転じたときは、ポジションを最適化して反発を待つ絶好のチャンスだ。現段階では、メイン・チェーンに集中し、今年後半に向けて堅実なスタックを構築するのがよいだろう。

チェーン間の資金再配置は継続、ソラーナは多額の資金流出を継続

deBridgeのデータによると、7月26日から8月1日の間、Solanaは再び最大の流出チェーンとなり、Ethereumがフローを独占し、ArbitrumとBaseが最も厚いフローを示した。 EthereumはSolanaの主要な資金源であるだけでなく、Baseのようないくつかのチェーンへの主要な資金輸出者でもある、イーサリアムはソラナの主な資金源であるだけでなく、BaseやArbitrumなど多くのチェーンへの主な輸出元でもあり、明確な双方向の流れとなっており、ブリッジングプロセスの中心にしっかりと位置している一方、BaseはArbitrum、イーサリアム、Avalancheなどのチェーンから資金を集め続け、新興の流動性ハブとしての地位を維持している。一方、Arbitrumは主要な受入チェーンの1つではあるものの、その流出の規模は過小評価されるべきものではなく、資本がレイヤー2間で急速に回転し、再配分されていることを示している。

ボラティリティの高い資産であるSolanaは、おそらく受動的なポジションの清算や利益を生む資本のロックアップから、現在の市場暴落の間に大量の資金流出が発生している。一方、堅牢性と安全性を特徴とするイーサリアムへの明らかな資金回帰は、資本の一部が優先的に高信頼チェーンに戻されていることを示唆しており、リスク管理の重要性が強調されている。ソラーナのようなリスク資産は、最近の大規模な長期清算の波の中で最も大きな圧力を受けているが、中長期投資家にとっては、このチャンスを生かす絶好の機会である。私たちはここ数週間、潜在的な調整局面が訪れることを警告してきたが、今回の引けは、「一階から参入」し、「パニックに拍車をかける」ための戦略的余地を提供するものである。

チェーンファンディングはやや反落、TVLは$135Bの水準で堅調に推移
。

DefiLlamaによると、8月1日現在、DeFiのTotal Locked Position (TVL)は$1,354億8,100万枚で、この1週間は緩やかな下落傾向にあり、7月28日の高値をわずかに下回った。価格の乱高下にもかかわらず、TVLは劇的に縮小していない。同期間のステイブルコイン時価総額は$266.95Bで、前回値をわずかに上回り、OTC資本プールの大規模な撤退がまだ起きていないことを示している。 DEXとPerpsの24時間取引量はそれぞれ$19.387Bと$18.468Bで、高値圏にあり、市場の調整にもかかわらず、取引センチメントがまだ冷めていないことを示している。

TVLカーブは下降に転じたが、その程度は限定的で、資本がより慎重な方法でポジションを調整していることを示唆している。過去数週間の相場調整予想が徐々に現実化した後、今回の調整局面は戦略的展開の好機となった。TVLが堅調に推移していることから、一部の長期資金が安値圏でポジションをカバーし、連鎖配分を維持することを選択していることが示唆され、「高値を追わず、あえてポジションを追加する」というリズム感が表れている。安定した通貨サイズは高水準を維持しており、市場には次のチャンスを待つだけの火力が残っていることになる。現在の調整局面を前に、投資家はDCA戦略を採用して吸収を続け、安定協定のファンダメンタルズを重視し、第3四半期後半から始まるかもしれない上昇トレンドの新しい波に備え、中期ポジションを徐々に積み上げることをお勧めする。

キャピタル・ローテーションの激化に伴う価格変動

8月1日時点のCrypto Bubblesのデータによると、今週は市場全体が大きな売り圧力に見舞われ、MKR (-14.1%)、BONK (-20.1%)、LDO (-12.0%)、UNI (-10.2%)、SHIB (-9.5%)など、ほとんどの主流通貨と流動性の高い通貨が2桁の損失を記録した。LDO(-12.0%)、UNI(-10.2%)、SHIB(-9.5%)となっており、資本の集中的な引き揚げを示唆している。しかし、HEX(+69.3%)、PLSX(+52%)、PLS(+41.9%)、IP(+14.8%)、FORM(+15.1%)など、トレンドに反して強含む原市場も散見され、今週の上昇率上位を占めている。これは、短期資金がボラティリティの高い裁定取引を求めて、中小型株やハイベータトークンにシフトしていることを示している。これは、短期資金がボラティリティ・アービトラージ空間を求め、中小型銘柄やハイ・ベータ・トークンにシフトしていることを示している。

今週の急落と乖離は、相場がテクニカルな調整局面に入ったことをさらに裏付けるものであり、相場の初期段階において、高く評価されレバレッジをかけられたポジションのレバレッジが急速に解消され、価格の下落とロング・ポジションの清算という下降スパイラルに陥っている。投資家はボラティリティに注意し、ファンダメンタルズ的に裏付けされた資産に投資して、第3四半期後半の主な上昇トレンドに向けた基盤を構築すべきである。過去数週間を振り返ってみると、私たちが警告していた調整が現実のものとなり、次の時期は「慌ててチップを積み増す」絶好のチャンスとなるだろう。

8月のトークン・アンロック観測：プルバックが来る、低吸収アロケーションの時期

市場がテクニカルな調整局面に入る中、8月は大規模なアンロックイベントが多数発生し、統合構造にさらなるボラティリティの可能性をもたらすだろう。トークン・アンロックの最新データによると、TRUMPは12日後に7億7,500万ドル（時価総額の45.35%）をアンロックする予定で、今月最大のアンロックイベントとなり、短期的な価格圧力を引き起こす可能性がある。同様に、ZRO（23.13%、4,576万米ドルがアンロック）、STRK（3,53%、1億4,200万米ドルがアンロック）、FTN（464%、8,860万米ドルがアンロック）、その他の高レシオのアンロック銘柄も懸念材料で、市場がまだリスク選好度を取り戻していないため、出来高の売りやボラティリティの上昇を招く可能性がある。

一方、メインストリームのナラティブ・アセットでは、構造的に健全で安定したコミュニティ・ターゲットの一部が底堅さを見せている。 SUIは26日以降に1億2,800万米ドル（時価総額比1.27%）のロックアップ解除が予定されており、ロックアップ解除の規模は大きいが解除速度は比較的緩やかで、すでに供給圧力が事前に市場に反映されているため、低吸収の有力候補となっている。また、月末までに1,037万米ドル（0.64%）のロックを解除するエテナ（ENA）も注目され、価格底入れ期の堅調なパフォーマンスを維持している。

時価総額が中位から高位にあり、安定したロック解除のリズムと継続的なストーリーを持つこの種の資産は、市場が乱高下している時期の安定化やトランシェ構築には好ましい選択である。最近、プルバック時にポジションを追加するロジックを強調しているが、8月はDCA（固定デュレーション）戦略を用いてコアポジションを一括で構築する絶好の機会である。市場の調整局面では、健全な構造、明確なシナリオ、有利なコミュニティ・ロック解除レシオを持つ潜在的なターゲットに資金を集中させ、次の大きな上昇への基盤を築くべきである。

イーサネット10周年：理想的な実験からグローバル金融インフラへ

2015年に主要なネットワークを立ち上げて以来、イーサは徐々に世界のデジタル金融の中核的な柱のひとつとなり、初期のICOによる1830万米ドル以上の資金調達から始まり、DeFiサマーやNFTブームを経験した。コンセンシス創業者のジョー・ルービンがナスダックで閉会の鐘を鳴らしたことは、イーサが初期のオープンソースの実験からデジタル経済の信頼レイヤーへと進化したことを象徴している。また、ETHの価格は2017年の10米ドルから史上最高値の1,450米ドルまで上昇し、ETFの承認や機関投資家向けプレースメントによって長期的に再評価されてきた。現在では、SharplinkやBitMineなどの企業がマイクロストラテジーモデルに従ってETHを埋蔵量に含めており、機関投資家の参加も増え続けており、資産の位置付けはさらに強固なものとなっている。

イーサリアムの進化は、暗号市場全体の成熟と再構築を反映している。単純なスマート・コントラクト・プラットフォームから、分散型アプリケーションをサポートするだけでなく、伝統的な金融の緩やかな統合を誘致し、グローバルでオープンな金融エコシステムの礎石となるまでに成長した。今後、ジーニアス法などの政策提案により、デジタル資産の規制とその応用の境界が明確化され、ETH市場の信頼が安定し、より多くの主流資本が市場に参入することが期待される。全体として、高いインフレ率と金利の不透明感を背景に、ETHは依然として妥当な評価と深い発展の可能性を持つ資産であり、現在、中長期的な計画を立てる上で有利なゾーンにある。投資家は、次の波の出発点を逃さないよう、その技術的なアップグレードと政策の進展に引き続き注目すべきである。

セクター・ローテーションが続く中、BNBは新高値を更新。

最近、BNBは史上最高値の$855を突破し、24時間の出来高は75%増加し、時価総額は1190億米ドルに急増し、暗号通貨時価総額ランキングの5位に固定された。Coinglassのデータによると、372万米ドル以上のショート注文が短時間で決済され、損失を被ったロング注文はわずかであり、市場は非常に強気であることを示している。また、BNBのRSI指標は2週連続で買われすぎの領域にあり、最新の値は86に達し、短期的にテクニカル的に引き戻される可能性を示唆している。一方、BNBの建玉は16.2億米ドルに急増し、デリバティブ市場の強い期待を反映している。

BNBの価格と出来高の急速な上昇は、XRPの判決によって引き起こされた自信に続き、メガクリプトカレンシーセクターに持ち越された。ラリーはもはやミームやローキャップトークンに限定されるものではなく、実用性のあるハイキャップアイテムに及んでいる。歴史的な循環パターンに基づけば、すべての強気相場では、アルトシーズンの前にメインストリームトークンが先導する「パイロットレッグ」が見られ、BNBとXRPが先導し、ETHと他のトップ10アプリケーショントークン（例えば、SOL、AVAX）が続き、市場が共鳴する次の波の基礎を築く可能性が高い。投資家はテクニカルチャートと資本フローの変化に細心の注意を払い、メインストリームローテーションの重要なリズムを把握する必要がある。

合法化は流動性を高めるが、暗号の非中央集権的性質を揺るがす

米国証券取引委員会（SEC）はこのほど、ビットコインとイーサのスポットETFの「現物償還メカニズム」を承認した。この制度は、認可された参加者が現物の暗号資産をETFの株式と直接交換することを可能にするもので、コストや市場の摩擦を減らすだけでなく、従来の現金償還に比べて市場の効率性や流動性を高める。報道によると、ブラックロックやフィデリティなどの機関投資家は長年、現物償還制度を求めるキャンペーンを展開しており、彼らの後押しが成功したことで、機関投資家の資本注入への道が開けたという。さらに、IBITはオプション枠の拡大を認められており、規制当局がETF市場のリスク許容度と機関投資家の参加に高い信頼を寄せていることを示している。

しかし、このような効率という名の制度的最適化は、暗号市場の本来の非中央集権的な精神をも静かに再構築している。現物交換の仕組みは、権限を与えられた参加者に限定されており、一般市民が参加する手段はないため、機関の独占が強化され、ビットコイン創設時に提唱された「第三者を信頼することなく誰もが参加できる」というコンセプトに反している。規制が定着するにつれて、暗号はより大きな管理と中央集権化の方向に進み、個人に力を与えるという中核的なビジョンから離れていく。短期的には機関投資家の資本が時価総額と流動性を押し上げるだろうが、投資家はこの「合法化」の背後にあるガバナンスの変化にも注意すべきであり、暗号市場は将来、自由と効率の間の根本的な綱引きに直面するかもしれない。

フィクスト・インカムが増加する中、DeFiは正式に堅実資本の時代に入る

分散型金融は、非常に不安定でレバレッジの効いた投機的な状況から、持続可能な金融システムへと着実に移行している。最新のデータによると、DeFiエコシステムにおけるフィクスト・イールドのトータル・ロック・ポジション（TVL）は48.8億米ドルに達しており、そのうち38.7億米ドルは、Aave、Morpho、Euler、Siloといった主流の通貨市場で展開されている資産によって担保されている。これは、債券商品に対する市場の信頼を示すだけでなく、弱気市場においても、資本が安定した収入源を求めて市場に留まることを選択し、ペンドルのPTフィクスト・インカム・モデルを中心に、徐々にDeFiエコシステムにおける最も魅力的な成長エンジンになりつつあることを示している。

伝統的な金融市場では、米国債、社債、仕組債などの債券資産の時価総額は世界合計で130兆米ドルに達しており、安定性が資本拡大の必要条件であることを示している。今日、DeFiフィクスト・インカムの急成長はこの道筋を再現しており、機関投資家、ファミリー・オフィス、富裕層個人を惹きつけている。彼らは100倍のリターンではなく、リスク調整後のリターンの可能性を求め始めている。これは資本の流れの変化であるだけでなく、文化的な成熟と変革でもあり、DeFiが「通貨投機カジノ」のレッテルを剥がし、一般投資家や機関投資家にも門戸を開くための次の扉を開くものであり、フィクスト・インカムのパイオニアであるPENDLEは、間違いなくこの構造的変化の最前線にいる。

ゾラ市場シェアシャッフル：コールドスタートから圧倒的優位へ

Zoraの最初のローンチは限定的なものであったが、トークンの発行数はわずか2日間で10万を超え、瞬く間にクリエイター・エコノミー市場全体を席巻した。Duneのデータによると、Zoraは7月27日に54,009トークン、28日に51,000トークンを発行し、その市場シェアは48時間で92.5%に急増し、Pump.funの当初の市場シェア88%を完全に覆した。 Zoraは「投稿を送信するとトークンを発行する」モードを採用し、ソーシャルコンテンツを即座にERC-20トークンに変換する。Zoraは、ソーシャルコンテンツを即座にERC-20トークンに変換する "Post as Coin "というモデルを採用しており、コミュニティ主導で即座に現金が求められるというペインポイントに完璧に対応し、多くのクリエイターや投機家がZoraに集まることに成功している。

Zoraの爆発的な成長は、「物語としてのコイン」投資の最近の傾向を引き継いでおり、そのネイティブ・トークンであるZORAは、7月27日に0.09944ドルの高値をつけ、プラットフォームの成長に対する市場の高い共鳴度を示している。この現象は、LaunchCoinやPasternakのような以前の話題性のあるプラットフォームと似ており、ナラティブがコミュニティ活動と価格狂乱を引き起こした。ZORAの現在の価格は（0.083ドルまで）わずかに下落しているが、テクニカルサポートは依然として強い。この高騰は、クリエイター・エコノミーが新たな物語段階に入った証拠であるだけでなく、このプラットフォームの革新的な仕組みとスケーラビリティに対する期待の高まりを反映している。

Shoutdotfun コミュニティの情熱を富に変える：お金を稼ぐためのヤッパーの新しい戦場

今週は、ソーシャルファイとミームエコノミーをうまく組み合わせたコイン発行プラットフォーム「Shoutdotfun」が、最近注目される新興プラットフォームとなっている。その最大の特徴は、コイニングをソーシャル・キャピタルの活動へと変貌させ、エンゲージメントの高いXアカウントのみに先行販売を開放し、機関投資家の先取りやパッケージ・バイヤーを排除し、会話を牽引するクリエイターやユーザーが取引手数料から直接利益を得ることを可能にしていることだ。このコミュニティ主導の報酬メカニズムにより、多くのマイクロクリエイターがコインの早期発行や価格変動ボーナスに参加できるようになり、プラットフォームの自然な普及が促進され、分散型プロモーションが実現します。

Cryptoの物語がますます断片化している現在、Shoutdotfunは大きな可能性を秘めた爆発的なプラットフォームを提供している。そのモデルは、コンテンツの作成に焦点を当てるだけでなく、声と影響力を経済的リターンに数値化し、アテンション市場を正式に取引可能な資産に変える。この戦略は、Zoraの「投稿をコインに見立てる」アプローチに似ているが、コミュニティへの参加と会話を育むプロセスをより重視している。作者に優しいプラットフォームへの要望が高まり続ける中、シャウトドットファンは、魅力的な物語の次の波の中心になる可能性が高い。投資家にとって、「参加と収益」を組み合わせたこのような新しいプラットフォームに早くから注目することは、トラフィックの配当を獲得するだけでなく、将来の暗号市場のコンテンツとコミュニティ主導の変革ダイナミクスに関する洞察を提供する。

マクロニュース

米連邦準備制度理事会（FRB）のスタンス緩和で金利政策転換が間近に

米連邦準備制度理事会（FRB）は7月の会合で金利を据え置く見通しだが、多くのメンバーから反対の声があがっていることから、内部分裂が激化し、将来的に政策転換が行われる可能性が高まっていることがうかがえる。アインベスト社によると、投票権を持つウォーラー氏とボウマン氏の2人は、早期の利下げを希望しているという。ウォーラー氏は、インフレリスクは大幅に低下しており、労働市場の悪化を待つべきでないと述べ、ボウマン氏は、インフレ圧力が抑制されたままであれば、7月の利下げを支持すると強調した。もし両氏が同じ会合で利下げに反対票を投じれば、1993年以来初めてのことであり、連邦準備制度理事会（FRB）の経済見通しに対する評価に明確な亀裂が生じたことを意味する。トランプ大統領による新たな緩和圧力は、政策決定には直接影響しないものの、今後数カ月の政策の方向性に対する懸念を高めている。

米連邦準備制度理事会（FRB）はタカ派的なスタンスを維持しているが、高金利維持に対する内部支持は大幅に弱まり、9月の利下げ期待が高まっている。市場では現在、9月に1桁（25ベーシスポイント）の利下げが実施される可能性はすでに50％を超えているとの見方が一般的だ。これは、米連邦準備制度理事会（FRB）が方向転換を見守り準備する過渡期にあり、強いタカ派姿勢を継続するものではないことを示唆している。暗号市場にとって、これは中期的な計画を立てるのに適した時期である。金利のシフトはリスク資産、特にビットコインやイーサのような感応度の高い主流通貨に新たな水を注入し、資本フローの回復は価格パフォーマンスを大幅に押し上げるだろう。しかし、政策がまだ明確でない以上、市場に過度に賭けることは得策ではない。合理的な根拠に基づいて投資し、市場に資金を追加する前に政策の転換が確認されるのを待つのがよいだろう。

米中関税の緩衝措置が延長され、世界市場に息吹がもたらされる

ストックホルムでの2日間の貿易協議の後、中国とアメリカは、8月12日に予定されている新関税ラウンドの影響を避けるため、関税モラトリアムを延長することで合意に達した。中国の何立峰副首相は、両国は「綿密で率直かつ建設的」な対話を行い、関税凍結のさらなる90日間の延長を求めることで合意したと述べた。米側はまだ延長計画を最終決定していないが、ベッセント米財務長官は今回の会談を「実質的かつ建設的」と評価し、中国の石油購入、中露間の科学技術の流れ、製造業の不均衡といった重要な問題を取り上げた。これは、年内に両首脳が首脳会談を行う可能性のある政治的基盤を提供するものであり、会談が緩和されつつあるというシグナルを世界に発信するものである。

協定の延長は、短期的には世界のマクロ経済の不確実性と市場圧力を緩和し、回復しつつある実体経済とサプライチェーンに安定をもたらすだろう。関税の凍結はさらなるコスト上昇とインフレ圧力の拡大を防ぎ、リスク資産に安息をもたらし、ビットコインなどの暗号資産の短期的な反発を間接的に支える。また、グローバル資本が依然として貿易の安定性と政策の一貫性に懸念を抱いていることを示しており、リスク選好指標としての暗号市場は、短期的にはマクロ環境の変化から恩恵を受ける可能性がある。しかし、中長期的な相場の基調を決めるためには、交渉の進展とサプライチェーンゲームの方向性を注視する必要がある。

連鎖データ分析：

イーサの静かな上昇：ETFのポジション対価格比が同時反発で底打ち

チャートによると、ETH/BTCの価格レシオとETFポジションレシオは2024年以降ともに下落し、下落が止まって反発したのは2025年半ば以降である。白い線で表される価格比率は2025年5月に底を打ってから順調に反発しており、青い線で表されるETFポジション比率は同時に年初来高値を更新し、0.12レベルを超えて昨年の高値に戻っている。これは、資本がイーサに再配分されていることを意味し、市場の機関投資家エンドからのETFへの需要が大幅に増加し、潜在的な価格上昇の下地を作っています。

価格と資本フローの反転は、しばしば市場心理に先行する。イーサリアムの最近の回復はまだ明確なクライマックスには至っていないが、価格に対する資本の比率が同時に上昇していることから、底が認識された可能性があり、価格が重要な5,000ドルから6,000ドルのレンジを突破すると、高リスク資産（アルトシーズン）への資本回転の次の波が始まる可能性が高い。歴史を振り返ると、最も頻繁に反転が起こるのは、アルトシーズンに対する不信感が広まったとき、あるいは価格が下落すると誰もが予想したときである。懐疑と無関心のこの瞬間は、市場が酒を醸造するのに最適な条件であり、火薬の準備は整っている。

ビットコインは底堅く、97%ウォレットはまだ利益ゾーンにある

ビットコインは週末に大きな売り圧力に直面し、短期投資家だけでなく、一部の長期保有者も市場から撤退した。しかし、多くのアルトコインが大幅な反落を見せたのとは異なり、ビットコインの価格は高値圏で安定しており、明らかな動きはほとんど見られない。Glassnodeによると、ビットコイン供給の約97%がまだ未実現利益ポジションにあり、過去の平均75%と+1標準偏差の91%を大きく上回っている。これは、不安定な市場環境であっても、大多数の投資家が利益を計上していることを意味し、ビットコインの本質的価値に対する高いコンセンサスと自信を反映している。

この価格と供給構造の回復力は偶然ではない。チャートのオレンジ色の線が示すように、供給が未実現利益の割合が非常に高くなると、通常は利益確定の波が押し寄せるが、今回は価格の大きな調整は起きていない。これは、資本がトレントなどのよりリスクの高い資産にシフトしたのではなく、ビットコインをその価値の中核として引き続き受け入れることを選択したことを示唆している。この安定はボラティリティの欠如によるものではなく、ビットコインの長期的価値に対する根強いコンセンサスと認識によるものである。市場全体が懐疑的で不安定な状態が続く中、ビットコインは独自の回復力を発揮し、機関投資家やリテールのコンセンサスが最も高い資産としての地位を確立している。

短期保有者のコストバンド：ビットコイン・ロングサポートの核心的防衛手段

グラフは、異なる保有期間（24時間から6ヶ月間）の短期ビットコイン保有者のビットコインの実現価格を示しており、これは各サブグループのビットコイン購入の平均コストである。これらの実現価格は、市場に資金が流入する平均価格と時間の経過に伴う市場センチメントを反映し、速いコスト帯から遅いコスト帯を形成している。注目すべきは、すべての短期保有者の実現価格が現在$103.7Kから$117.2Kの範囲にあり、現在の価格はまだこの帯域を上回っていることで、ここ数日市場が横ばいに固まっているにもかかわらず、短期資金が全般的にまだ利益を上げやすいポジションにあり、重要なテクニカルサポート帯域を形成していることを示唆している。

この実現価格の「コストリボン」は、ビットコインの強気勢の回復力を示すだけでなく、市場心理の底値を示すものでもある。$110Kから$117Kのエリアまでプルバックすることで、以前の参入者からのサポート買いが誘発される可能性があり、重要なテクニカルおよび心理的防御としてのこのエリアの役割が強化される。このゾーンの有効性は、チェーンのコスト分布の低流量エリアと重なる度合いが高いことでさらに高まる。エントリーのタイミングが1日、1週間、3ヶ月のいずれであっても、このゾーンのコストにコンセンサスがあることを示唆しており、これは市場の潜在的な反発とリスク圧力の重要な指標となる。

投資家の信頼は固まりつつあり、コテージ通貨は資本配置の窓口に入りつつある。

Glassnodeによると、BTCの相対的な含み益は2021年の高値以来初めて+2標準偏差の範囲を突破し、市場全体の投資家にとって大きな利益となっている。チャートのオレンジ色のブロックと黒い価格線のコントラストからわかるように、ビットコインが歴史的な高水準にあるにもかかわらず、ほとんどの投資家はキャッシュアウトせずにポジションを持ち続けることを選択しており、これは市場の将来に対する自信とビットコインが支配的な資産であるという認識を反映している。この現象は、特に史上最高値（ATH）の前に市場センチメントが非常に楽観的で、含み益対時価総額の比率が同じ範囲にあった過去の強気相場の局面と非常に類似しており、市場が潜在的に熱狂的な局面に入ったことをさらに裏付けている。

これは、このサイクルにおけるビットコインの相対的な強さを浮き彫りにしている。ビットコインはウォール街のほとんどの通貨をアウトパフォームしているだけでなく、資本の安全な避難所としての役割も固めている。しかし、このため、市場では未実現の利益による潜在的な圧力があり、資本がトレントにシフトするインセンティブがある。Altseasonの技術が成熟し、いったん流動性が有利にシフトすれば、コテージ通貨セクターには急速な資本流入と爆発的な市場が生まれるだろう。シャンツァイのボラティリティはビットコインよりもはるかに高く、ローテーションは激しいが時間的なウィンドウは極めて短いため、投資家は資本波及配当の次の波を捉えるために、信頼がまだビットコインに集中しているという事実を利用して、流動性と物語を支えるターゲットを事前に手に入れるべきである。

供給断絶が顕在化、115K価格がロング・ショートの臨界点になる可能性

ビットコインコストベースのヒートマップから、市場はUSD117KとUSD122Kの間に大きなコストベースを蓄積しており、明確な赤みを帯びていることがわかる。これは、ここが主な資本集約的な展開ゾーンであり、現在の保有者の大半の平均エントリー価格でもあることを反映している。現在価格より下、特に115K～110K米ドルでは、熱色が冷たくなり、明確なボリューム・エアギャップを形成している。これは、このエリアに実際の取引サポートがないことを示しており、構造的なチップ交換を伴わない強力な上昇中に直接ブレイクアウトした結果である。

この種の断層帯は吸引力を持つ可能性があり、価格が高値から下落すると、市場は新たな支持を求めてこの帯を「再テスト」する傾向がある。11万5,000ドル付近をしっかりと守ることができなければ、「フリーフォール」型の調整で、価格は一気に11万ドル以下に下落する可能性がある。長期投資家にとって、このエリアは戦略的DCA（固定デュレーション積み立て）のためにトランシェのポジションを追加する潜在的なエリアと見ることもできる。特にキャピタル・リスク・アバージョンは高まっており、サポートが安定するかどうかがトレンド転換の重要なシグナルとなる。

結論

この構造的な反落は、2週間前に予測した転換点である。過熱したセンチメントと価格の停滞が重なったとき、利益を確定し、反落に備えるときである。予想通り市場が冷え込み、センチメントが冷え込んだ今、市場は健全化し、次の大きな上昇トレンドのスタートラインに近づいている。

規律あるDCAと着実なポジションテイクこそが、マーケット・ローテーションによる真の勝利の源である。相場が高値圏にあるときはFOMO（買い急ぎ）せず、ここぞというときにエントリーをためらうこと。プルバックを逃すと、上昇トレンド全体を見逃してしまうかもしれない。今こそ、実行力と忍耐力が試される時だ。プルバックは、合理的な人が先手を打つチャンスである。

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