ETF 吸金不斷、市場健康回調，山寨季蠢動在即

今週、暗号通貨市場は凍りつき、資本逃避が加速し、市場のセンチメントは欲から恐怖へと急速に変化した。ビットコインスポットETFの純流入額は1日で2億6,000万米ドルのピークに戻った。誰が吸い込んでいるのか？誰が撤退しているのか？資本回転のリズムは変化しており、本当の波はこの「偽の暴落」の背後に隠れているかもしれない。Solanaがクロスチェーンの流動性を席巻し、HyperEVMがゴールドを獲得し、TVLが淘汰の中で地歩を固めている。これは単なるプルバックではなく、ゲームに参加している者だけが聞くことのできる相場への序曲だった。さて、今週の市場の勢いとチェーンの脈動を振り返り、パニックが膿んでいる背景にある重要な転換シグナルを紐解いてみよう。

ビットコインスポットETFの純資金流入が続く、短期ショック後のパラボリックランが期待される

SoSoValueの最新データによると、2日間の純流出にもかかわらず、ビットコインスポットETFへの全体的な資金流入は引き続き堅調で、5月16日の純流入額は2億6,000万米ドルに達し、過去1週間で10億米ドル以上に累積し、総資産規模は1,226億米ドルに着実に上昇した。このグラフは、5月13日のわずかな調整以降、資金が急速に回復していることを示しており、機関投資家が低いポジションを取る自信を反映している。この調整は、パラボリック相場が続くための勢いを醸成する、上昇途中の健全な調整であるとの見方が強い。年後半には米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げが予想されるため、資金調達環境はさらに緩和され、ETFの資金流入が次の強気相場の波を引き起こす起爆剤となる可能性が高い。

ロングは血の海に！24時間で3億ドル以上のポジションを持ち、関税の話が短期的なパニック清算を引き起こした。

トランプ大統領が関税を大幅に引き上げると脅しているため、マクレットセンチメントは恐怖に変わっている。Coinglassのデータによると、過去24時間のネットワーク全体の清算総額は3億1,400万ドルに上り、そのうちロングポジションの割合は2億6,400万ドルと高かった。今回の反落は、ファンダメンタルズの悪化ではなく、マクロ的なノイズやパニックによる清算規模の拡大が主な原因である。過去2週間で利益を確定しているのであれば、この状況を利用して低いポジションを並べるだけの資金があるはずだ。今はパニックに陥らず、理性的なリズムを取り戻し、一括エントリー、DCA戦略を採用し、相場の次の波を作り出そう。

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貪欲指数が68まで下がり、短期的なパニックは中長期的な計画を立てる良い機会となる。

今週のビットコイン・グリード指数は68とやや低下し、依然として「強欲」な領域にあるが、前週の高値からは低下している。これは主にマクロ経済的なノイズ、特にトランプ大統領の関税に関する発言が短期的に市場心理を乱したためである。しかし、このような出来事はほとんどが短期的なノイズであり、全体的な長いトレンド構造を変えるものではない。今後数週間、指数が中立または恐怖の領域まで下落し続ければ、次の大きな上昇トレンドに入る絶好の機会となるかもしれない。過去の経験によると、市場心理が高値圏から冷え込むと、資本が市場に参入し、次の上昇トレンドの波を起こす重要なポイントになることが多い。投資家は慌てず、利益を保有しているのであればまとめて利食いして弾薬を温存し、調整局面では優良なターゲットを拾ってDCA戦略で次の大きな上昇トレンドの波に備えることをお勧めする。

資金ローテーションが加速、HyperEVMが首位に、Berachainは増益に苦しむ

Artemisのデータによると、今週はチェーン上で大きな回転があり、HyperEVM（Arbitrum）が約6,000万米ドルの純流入でリードし、市場がそのエコシステムに対して引き続き楽観的であることを示し、ベテランのL2がPolygon PoSから4,000万米ドル以上、OPメインネットから3,000万米ドルの純流入で牽引力を取り戻した一方、Baseは3億7,000万米ドルの流入があったものの、約3億米ドルの純流出は7,000万米ドルに収まった。流入額は3億7,000万米ドルに達したものの、3億米ドル近い流出があったため、純流入額は7,000万米ドルに収束した。一方、Berachainは利益圧力に直面し、流出額は3億7,000万米ドル超、純流入額は1億米ドル超と今週最悪となった。最後になったが、イーサのメインチェーンも資本の還流が見られ、流出が流入を上回り、約5,000万ドルの純流出となった。全体として、資本は過熱した物語から撤退し、メインチェーンと高品質のL2にシフトしており、市場はリスクとチャンスの両方を伴う新たな配分段階に入りつつある。

クロスチェーン資金調達は健在、ソラーナが資金調達ハブに、BaseとHyperEVMが双方向ホットスポットを構築

deBridgeのクロスチェーン・フローチャートに見られるように、Solana、Ethereum、Base、HyperEVM（Arbitrum）が今日の中核的な資金調達ハブを構成しています。一方、イーサリアムは主要なチェーンとして、多くのチェーンへの資金流入の主なターゲットであり続け、ソラナとベースが最も目に見える資金源となっています。つまり、ETHはハイベータチェーンへのローテーションがあるにもかかわらず、価値貯蔵として依然として魅力的である。

BaseとHyperEVMは、多くの関係者から資金を受け取るだけでなく、Berachain、Sonic、Polygonなどの他の新興チェーンにも資金を流出させるなど、双方向で活発な活動を行っており、この2つのL2チェーンがクロスチェーン活動の重要な踏み台になっていることを反映している。また、BNBチェーン、アバランチ、ベラチャンなども、規模はやや小さいものの、フローが分散しており、資金の流通が多極化していることがわかる。また、SonicやZircuitなど、あまり知られていない新しいチェーンもクロスチェーンの流れの中で存在感を示し始めており、ストーリーテリングの次の波が来る可能性があることも注目に値する。

TVLは安定し衝撃に強い、DeFiのファンダメンタルズは長期的な回復力を示す
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今週の為替相場の全般的な下落にもかかわらず、DeFiのトータル・ロック・ポジション（TVL）は好調を維持し、合計で$1,140億米ドルと、前日比わずか0.7%の下落にとどまった。価格調整にもかかわらず、オンド・ファイナンスのTVLが過去最高値を更新したことは注目に値する。

加えて、DEXと永久限月の取引量は引き続き活発で、24時間でそれぞれ$13.95Bと$9.93Bに達した。全体として、TVLは通貨価格から切り離されるというショックに強い特性を示しており、現段階の資本配置が長期的な信念と機関レベルの参加をより支持していることを示している。

冷凍市場のセンチメント：パニック売り圧力か、好機か？

今週、市場は軒並み下落し、Crypto Bubblesはほぼすべて血の赤色となり、TIA (-16.9%)、STX (-16.2%)、BONK (-15.7%)などの人気通貨が急落し、市場のセンチメントが急激に悪化し、明らかなリスク回避の時期に入ったことを示している。しかし、今は身を潜めるのに良い時期だ。過去数週間にTP（利益）を取ったのであれば、利益の一部をDCAに回し、より深い資産にエントリーして反発の可能性を捉えることを検討してもよいだろう。著者は、リスク管理をしっかりして一括で市場にエントリーし、血の気が引いたときに次の強気相場の種を蒔くタイミングとすることを提案している。

Pasternak（Launchcoin）がBelieveプラットフォームで強力なカムバックを果たす

Web3ソーシャルプラットフォームBelieveに関連するトークンであるLAUNCHCOINは、コミュニティの話題と生態系の発展に牽引され、ここ数日で力強く反発し、500%を超える$0.16の過去最高値まで高騰し、時価総額は一時8,100万米ドルを超えた。元々PASTERNAKと名付けられたこのトークンは、Believe創設者のBen Pasternak氏によって立ち上げられ、5月2日にLaunch Coinと改名された。

特筆すべきは、この強烈な上昇の前、トークンは年初に$0.08の高値をつけた後、急落に見舞われ、最大下落幅は99%に達し、市場の注目度は極めて低かったことだ。投資家の大半はすでに「ゼロになった」と考えており、市場心理は低調だった。しかし、この極端な下落は、投資意欲があり、研究プロジェクトを念頭に置いている人々にとってまたとないチャンスを生み出し、投資の最良のタイミングは、その場の熱気ではなく、誰も注目していないときであることを実証した。

Aave v3がDeFiの爆発をリード、TVLは最高値を更新

一方、分散型金融（DeFi）分野からは、Aave契約が史上最高値を更新し、資本回帰の重要な指標となるなど、エキサイティングなニュースが飛び込んできた。分散型融資プロトコルのAaveは5月12日に史上最高値を更新し、ロックイン総額（TVL）は403億米ドルを超え、DeFi分野で過去最大のロックインプロトコルとなった。ave v3が主な貢献者で、イーサリアムとその担保デリバティブが資産の半分近くを占め、堅調な資金流入と魅力的なオンチェーンリターンを実証した。

イーサTVLは年初の600万ETHから1,000万ETH近くまで成長しており、実資本の存在を反映している。ETH価格が1ヶ月で$1,500から$2,500に上昇したことで、AAVEトークンも過去7日間で25%という驚くべき上昇を遂げました。このマイルストーンは、DeFiが衰退しているのではなく、伝統的な金融レートがピークを迎え、市場がオンチェーンリターンに目を向ける中で、牽引力を取り戻しつつあることを示しており、AAVEのパフォーマンスは、DeFiがメインストリームの注目を取り戻しつつあり、現在の暗号強気市場の重要な牽引役となることが期待されていることを示している。

米ビットコインETFがサトシ・ナカモトの地位を初めて奪う BTCの流動性と安定性が新たな境地を開く

DeFiプロトコルの復活は、個々のプラットフォームに反映されるだけでなく、ビットコイン市場構造全体の変化にも反映されており、ETFの急速な成長は、システムへの資本流入をさらに加速させている。今週、米国最大の12ファイルスポットビットコインETFの総ポジションが初めて110万BTCを超え、サトシ・ナカモトが予想したビットコインの保有量を正式に上回り、世界最大のビットコイン保有グループとなったことが分かる。これらのETFは今年1月のローンチ以来、累計330億米ドル以上の純流入を集め、その資産運用規模は1000億米ドルを超えるまでになった。先週の木曜日だけで、約7800BTC（約7億6000万米ドル）がETFに流入した。

現在、ブラックロックのIBITは52万BTC以上、グレイスケールのGBTCは約21万、フィデリティのFBTCは約20万である。この資本のすべてがビットコインに流入しているわけではないかもしれないが、ETFは大量の長期資本と機関投資家を呼び込み、間接的に安定と支持をもたらし、今回のビットコインの上昇は、以前のサイクルとは対照的に、明らかに低いボラティリティを伴うものとなっている。ETFの総ポジションが正式にニュートロンのそれを上回ったことで、ビットコインは当初の非中央集権的な段階から、制度化と資本化の新たな段階に移行した。資本の流用は今後も続くだろうが、ビットコインの全体的なボラティリティは低下し、価格の安定性が向上しており、これがこの強気相場の中核的な構造変化である。

ビットコインに13.4億ドルを投じる戦略、強気の勢いが続く

ETF主導の資金流入に加え、戦略的な企業の買いも強気の勢いの主要な源となりつつあることは、今週再び市場に参入したMicroStrategyの復活が証明しており、5月5日から11日の間に13億4,000万米ドルを13,390ビットコインに費やし、平均購入価格は$99,856となり、世界最大の上場ビットコインホルダーとしての地位をさらに強化した。今回の購入により、世界最大の上場ビットコインホルダーとしての地位がさらに強化された。この増加により、同社の総ポジションは568,840BTCとなり、現在の価格で590億米ドル以上と評価され、平均所有コストは$69,287となった。

この買収は、普通株のATMによる募集とSTRK優先株の発行という2つの方法で資金調達され、わずか1週間で13.1億米ドルの調達に成功した。 MSTR株は市場前の取引で約2%上昇し、ビットコインの長期的価値に対する強い強気の自信と企業の確固たる見解を示した。このオペレーションは、ビットコインの長期的価値に対する強い強気の自信と確固たる企業見解を示している。ビットコインの価格が$100,000を上回り、上昇を続けていることから、市場では戦略的な買いが出現し続けており、現在の強気の勢いの主要な原動力となっている。

隋のエコロジーは燃えている。

イーサリアムのエコシステムでは、新興のプロトコルも市場の注目を集めており、SuiのMomentumプロジェクトは最近の注目の一つである。Jump Crypto、Coinbase、Sui、Aptos、Temasekなどが出資する新進気鋭のプロジェクトであるMomentum（旧称MSafe）は、最近Suiで「Bricksポイントプログラム」を開始した。

現在、契約のTVLは約5700万ドルで、USDC/ALPHAは最高500%、SUI/USDCは約300%、suiUSDT/USDC安定コインプールは約8%など、年換算リターンが極めて高いプールもある。報酬はボーナスポイントの形で支払われるが、過去の経験から、このような早期参加者は通常、将来のトークンのエアドロップから最も恩恵を受けることが示されている。モメンタムはsuiエコシステムの多くの新しいプロトコルの1つに過ぎず、新しいプロジェクトへの継続的な参加と探索が、このサイクルにおいて最も潜在的に有利な戦略の1つであることを示している。

アブラクサス、イーサリアムに大きく賭ける伝統的な機関投資家の資金調達が暗号市場の採用に加速

エマージング・アグリーメントが活発なだけでなく、伝統的な金融機関もイーサに多額の投資を始めており、資産配分としてのETHの重要性が急速に高まっていることを示している。チェーン上のデータによると、ロンドンを拠点とする資産運用会社Abraxas Capitalは、わずか6日間で21万ETH以上を購入し、累積時価総額は4億7700万米ドルに達し、MicroStrategyやDeFi Development Companyを支えるファンドに続き、暗号資産に積極的に手を出しているもう1つの伝統的な金融機関となった。金融機関

先日のPectraのアップグレードを受け、ETH価格は20%を超える力強い上昇を見せ、2,200ドルの大台を突破した。イーサリアムはビットコインに遅れをとっていたものの、現在の上昇はその可能性への期待を再燃させており、アブラクサスの大規模な参入はETHへの新たな関心を示すだけでなく、暗号資産が主流の金融システムの中心に移行しつつあることを裏付けている。

コインベース（COIN）がS&P500に採用、株価は急騰 20%

一方、暗号業界の主流化は資産だけでなく、企業レベルでの統合も加速しており、コインベースの最新の動きは重要なマイルストーンとなっている。米暗号大手のコインベース（COIN）が今月末にS&P500に正式採用されることが決まり、株価は20%以上上昇し、現在$253で取引されており、年初来の損失からほぼ完全に回復している。このマイルストーンは、コインベースの証であるだけでなく、暗号業界全体が急速にメインストリームに移行している証でもある。

CoinbaseのCFOであるAlesia Haas氏は、これは暗号業界の成長に対する大きな評価であると述べ、「ここ数カ月は暗号業界にとって目覚ましいものでした。暗号を推進する連邦政府が政権を握り、ビットコインとUSDCが史上最高値を更新し、CoinbaseがS&P500に含まれる最初の暗号企業となったことは、暗号の世界が主流経済に統合されつつあることを示しています。暗号の世界は主流経済に溶け込みつつある。オッペンハイマー社のシニア・アナリスト、オーウェン・ラウ氏も、これは「分水嶺の瞬間」であり、他の暗号企業の上場や主流化への扉を開くだけでなく、より多くの機関投資家が徐々にCOINに投資するようになることを示唆していると述べた。

この動きは、暗号通貨市場がより強固で透明性を増し、伝統的な金融との融合ペースが加速していることを明確に示している。成熟しつつある規制の枠組み、ボラティリティの低下、主流資本の流入により、暗号通貨はもはや縁の下の力持ち的な投機市場ではなく、無視できない金融の正当な分野となっている。S&P500へのランクインは、単なる象徴的な栄誉ではなく、この業界の将来を肯定するものでもある。

アニモカ・ブランズが米国IPOを発表、暗号決済ゲームが爆発的に普及へ

このような企業の主流化の流れは、ゲームやエンターテインメントの分野にも及んでおり、Animoca Brandsの米国IPOは、間違いなくGameFiと暗号決済の新しい章を開くだろう。水曜日、香港を拠点とするブロックチェーンとデジタルエンターテインメントの巨人Animoca Brandsは、ニューヨーク証券取引所に上場する予定である。この動きは、コインベースがS&P500に採用されたことで、暗号企業が機関投資家の金融システムの中心に移行しつつあることが示されたように、暗号業界の主流への移行が加速していることを示すものだ。

シャオ・イー氏は、今回の上場は米国の規制政策の変更と密接な関係があると指摘した。バイデン政権の暗号業界に対する高圧的なアプローチは、これまでイノベーションを阻害してきたが、トランプ氏の就任後の暗号支持の明確な表明と、米国をデジタル資産の世界的な中心地にするというコミットメントは、市場から非常にポジティブに受け止められており、同氏が当選して以来、ビットコインの価格は50%以上高騰しており、Animoca Brandsの米国IPOは単なる資本業務ではなく、業界の変革のマイルストーンとなっている。政策の転換、企業の変革、投資家の態度の変化などが相まって、暗号化企業は周辺から金融システムの中心へと急速に移行しつつある。将来、こうした「非典型的な」暗号企業は、新たな制度化された金融の礎石となるだろう。

CZがLedger Discordにハッキングによるフィッシング攻撃を警告、Punycodeの偽URLがコイン詐欺として再出現

Animoca Brandsが米国でのIPOを発表し、業界の変革を象徴するまさにその時、世界有数のウォレットメーカーであるLedgerのDiscordチャンネルがハッキングされ、ユーザーのヘルプワードや資産を盗む目的で、公式アカウントを装ったフィッシングリンクが配布されるという憂慮すべき情報セキュリティ警告が向こうから届いた。ハッカーはユーザーのヘルパーと資産を盗もうとしていた。Cryptocurrency Securityの元CEOであるCZは最近、ソーシャルメディアプラットフォームXに警告を投稿し、LedgerのDiscord管理者アカウントがハッキングされ、ハッカーが公式メッセージを偽装してユーザーをおびき寄せ、公式ウェブサイトを装ったフィッシングリンクをクリックさせたと指摘した。 CZは、「誰が求めていようと、秘密鍵やヘルパーを渡してはならず、暗号化されたプロジェクトのソーシャルアカウントはハッカーにとってしばしば突破口となる」と強調した。

Ledgerはその後、迅速に事態を収拾し、悪意のあるボットを削除し、ハッキングされたアカウントを無効化し、権限設定の徹底的なチェックを行ったと回答した。私たちMonsterblockhkは、この敏感なハッキングの時期に、リテール・ユーザーだけでなく、世界のトップ20の暗号組織も次々と被害を受けていることをお伝えしたいと思います。パスワードの管理、警戒を怠らず、資産の大きな損失を避けるために、知らないリンクをクリックしたり、不審なウェブサイトに入ったりしないようにしてください。

マクロニュース

週明け、中国と米国は先ごろスイスでハイレベル会合を開き、ついに一時的な貿易合意に達し、関税を大幅に引き下げることを決議した。ここ数カ月で高まっていた貿易戦争の圧力を和らげることに成功し、世界のサプライチェーンと消費者市場に待望の自信を注入した。AP通信によると、米国は中国からの輸入品に対する関税を1,45%から10%から30%へと大幅に引き下げ、中国側も米国製品に対する関税を1,25%から10%へと引き下げた。この合意は90日間の一時的な取り決めに過ぎないが、世界経済の弱体化とインフレ圧力に直面した両国の戦略的妥協と関税引き下げを示すものである。この合意は90日間の一時的な取り決めに過ぎないが、世界経済の低迷とインフレ圧力に直面した双方の戦略的妥協と冷却の意図を示すものである。

一方、米国の最新のインフレデータもリスク資産に勢いを与えた。ウォール・ストリート・ジャーナル紙によると、4月の消費者物価指数（CPI）は年率2.3%の上昇にとどまり、2021年以降で過去最低となり、市場が当初予想した2.5%を下回った。全体として、このデータは、エネルギーと商品価格の安定、輸入コストの低下、企業の在庫削減のプラス効果により、米国のインフレ圧力が冷え込み続けていることを示唆している。この報告を受けて、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）が早ければ7月にも利下げを開始するとの観測に賭け、リスク資産は短期的に恩恵を受けた。その後、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は「インフレの持続的な低下を裏付けるにはさらなるデータが必要だ」と述べ、市場の期待を冷まそうとしたが、米ドルと米国債利回りは連動して低下し、リスク選好の動きは収まらなかった。特に、資産の流動性が金利と高い相関関係にある暗号市場は全般的に活況を呈し、通貨の上昇基調は一段と確認された。

マクロ政策が緩和される一方で、地政学面では思わぬ希望の光も見えている。ドナルド・トランプ米大統領は最近、インドとパキスタンをうまく調整して停戦合意に達したと発表し、双方は5月10日からカシミール国境での砲撃の応酬を完全に停止することで合意し、長く続いていた南アジアの激動情勢に短期的な和平の機会をもたらした。ロイター通信の報道によると、インドとパキスタンの間のこれまでの軍事衝突は、数十人の死傷者を出し、国際社会に大きな懸念を呼び起こした。

全体として、木曜日時点では、米中関税の冷え込み、米国のインフレ緩和からインド・パキスタン情勢の緩和まで、多くのポジティブなマクロシグナルが、市場序盤の神経質な様子見心理を覆しただけでなく、今週の暗号資産全体の回復にも寄与している。短期的にはリスク選好の高まりが続くと予想されるが、暗号が次の中期上昇トレンドサイクルに入るかどうかを確認する前に、米中関税情勢、CPIデータの下落が続くかどうか、地政学的対立が再び過熱するかどうかを注視する必要がある。

連鎖データ分析：

強気相場の頂点はまだ到来していないが、仕掛けの好機であることに変わりはない。

Crypto Quantのチャートによると、ビットコインは現在、史上最高値から5%ほどしか離れていないにもかかわらず、小売需要はまだ非常に低く、強気市場の終わりによく見られるような「熱狂的なエントリー」は行われていないことがわかる。ここでいう「リテール」とは、$0米ドルから$10,000米ドルの間で取引されているウォレットを指す。この投資家グループは、市場が最も熱くなる時期に殺到する傾向があり、価格調整時や統合時には不在となることが多い。過去のデータを見ると、2024年6月から9月にかけて、ビットコインの価格が急激に修正され、魅力的なエントリー領域が提供されたにもかかわらず、リテール需要は極端に低いままであり、ローエンドで参入する絶好の機会を逃している。このような反応の遅れは珍しいことではなく、価格が高騰し、ニュースが飛び交うまで待ってから高値側に殺到した、個人投資家の戦略的規律と自信の全般的な欠如を反映している。

旺盛な需要が売り圧力を吸収、チェーンはロング化

個人投資家がまだ市場に参入していないことから醸し出される落ち着いた雰囲気が、機関投資家や上級投資家が安定したポジションを取ることを可能にしている。チェーン上のデータから判断すると、このような静水は徐々に構造的な強気の勢いに変わりつつあるようだ。Glassnodeによると、5月中旬現在、ビットコインの1日の「正味実現損益」は、過去によく見られた純流出や差益の流入ではなく、着実に＋10億ドル以上の純流入を記録している。チャートの右側には「新規資金流入の急増」と記されているが、これは明らかに、売り圧力を受け止めるために最近新たに流入した大量の資金を反映している。この指標は、日次ベースで市場で実現した実際のドル損益を測定する。

正味実現利益（例えば、現在+$1B/日）がある場合、これはより多くの人々がコストを上回る価格で資産を売却しているが、この売り圧力を吸収するのに十分な需要がまだあることを意味する。これは、市場がビットコインの将来価格に対して強気を維持している場合にのみ起こることであり、売り圧力を吸収し、価格をさらに安定させる強い需要が現在存在するという事実を反映している。データは市場が構造的な回復局面にあることを示唆しているが、ここで重要なのは、チェーンのすべてのデータはマクロ経済や政策的な考慮事項を組み込んでいないことである。したがって、連鎖データはポジティブだが、マクロ変数による潜在的なボラティリティに注意することが重要である。

コテージシーズンの準備で実質利益が10億ドルに急増

日々の純実現利益がプラスであることに加え、全体的な資本活動も上昇しており、市場が全体的に温まりつつあり、来るべきコテージコインのシーズンに向けて道が開かれつつあることを示唆している。4月以降、ビットコインチェーンの絶対実現利益＋損失は急上昇し、1日の取引量は10億ドルを超え、サイクルのアクティビティのトップ15%ゾーンに入り、市場全体の熱意が大幅に高まっていることを示しています。チャートによると、実現利益と損失の合計は現在10億米ドルに上昇し、以前の強気期間のピーク（+25.4億米ドルと+27.3億米ドル）に近づいている。

その中で、損失はわずか1-2%程度であり、高レベルの保有者の大多数が依然として不活発な状態を選択していることを表しており、中長期的なトレンドに対する市場の信頼感を強めている。これは、利食いサイドに資金が集中していることを反映しており、今後2-3ヶ月のアルトシーズンに向けて強固な基盤を構築している。FRBが6月、7月、あるいは8月に利下げに踏み切れば、資本のリスク選好意欲がさらに刺激され、チェーンの好調なパフォーマンスにテコ入れが加わり、全体的な強気心理が増幅されるだろう。チェーンに関するデータはすでにプラスに転じており、マクロ政策が一直線に進めば、新たな上昇サイクルの引き金になるかもしれない。

ペクトラのアップデートがイーサリアムの極端な過小評価ゾーンの出現による反転の引き金になるかもしれない。

ビットコイン市場が徐々に強まる一方で、イーサもまた、ファンダメンタルズとテクノロジーの両方からポジティブなシグナルを受け、歴史的な過小評価ゾーンに静かに入っている。CryptoQuantのデータによると、ETH/BTC価格とMVRV指標は、2018年、2019年、2020年の過去のボトムと非常に一致する歴史的な極端な過小評価ゾーン（緑色のゾーン）に入り、過去にこのゾーンに入るたびに、BTCに対するETH価格の反発を伴っていた。

このテクニカルな過小評価についてさらに注目すべき点は、ETHがペクトラのアップグレードを受けようとしていることで、これにより「スーパーカレンシー」としての属性がさらに強化され、ETHの発行がよりデフレ的になると同時に、ネットワークのセキュリティとユーザーエクスペリエンスが向上する。ポジティブなファンダメンタルズとバリュエーションのボトムが収束するとき、それはETHが中長期的な転換点に近づいていることを意味し、次のラウンドの取引の舞台を整えるかもしれません。

供給喪失で300万BTC超が急落、売り圧力が高まりポジティブなセンチメントを助ける

それだけでなく、ビットコイン価格がプレッシャーゾーンを通過して反発するにつれて、以前は損失を出していた大量のチップが利益に転じ、市場の売り圧力が急速に吸収されていることを示唆している。ビットコインが4月中旬に反発して以来、損失供給総額はピーク時の521万BTCから190万BTCに減少しており、これは約330万ビットコインの黒字化を意味する。これは非常に重要な変化であり、これまで「閉じ込められていた」資本の多くが水面から出てきたこと、そして市場で売り圧力を受けているチップの数が大幅に減少したことを示唆している。

この変化は市場心理に重要な影響を与える。より多くの投資家が浮動損失のプレッシャーから解放されたため、市場参加者はコインを保有し続け、さらに資金を追加する傾向があり、市場の底構造がさらに強固になった。チャートの$95Kレベルまで反発した後、短期保有者（STH）は利益ゾーンに戻り、現在の反発の主要な貢献者となっている。売り圧力が大幅に緩和され、短期投資家の信頼が回復したことは、パニックから楽観主義への転換を示唆しており、これからのコテージシーズンに向けて理想的な市場基盤と雰囲気の原動力を提供している。

イーサが正式にデフレ時代に突入：ペクトラのアップグレードが供給の転換点に火をつける

供給量の損失が急速に後退し、短期保有者の信頼が回復するにつれ、イーサのデフレロジックは具体化し、その資産属性は価値の貯蔵手段へと移行しています。2022年9月のマージ完了以降、イーサの総供給量は1億2,049万1,000ETHから1億2,009万7,000ETHに減少し、累積で約394,000ETH、0.3%減少しました。その燃焼メカニズムは成熟度を増している。

ペクトラのアップグレードが成功したことで、オンチェーン取引活動が活発化し、手数料水準が上昇したため、破壊効果が強まった。チャートに見られるように、燃焼の規模を表すピンク色の領域は大幅に上昇し、全体的な供給曲線に明確な下降傾向を促しています。この変化は、イーサがインフレの上限がない伝統的な「ガストークン」から希少性資産（Store of Value）へと変貌しつつあり、その役割と価値提案が静かに再構築されつつあることを意味しています。

投資家にとって、供給量の減少は潜在的な価格支持力の増加を意味し、特に市場の需要が着実に増加していることを背景に、ETHの「ネットワーク活動が活発であればあるほど、燃焼が大きくなる」というモデルは強力なデフレロジックを形成するだろう。今後、資本が反インフレと価値の貯蔵ツールを求める中、希少性と高いユーザビリティを持つイーサは、次の段階において資産配分の中核的な選択肢の1つとなる可能性が高い。

Stablecoinの支配率が4.59%に急落、資本が市場に明確に戻る中

資金調達の勢いが明らかに変化していることは、イーサのオンチェーンファンダメンタルズに反映されているだけでなく、市場のリスク選好度の回復を直接反映するステーブルコインのリーダーレートの大幅な低下にも表れている。水曜日の時点で、テザー（USDT）のリーダーレートは4.59%まで下落し、2月上旬以来の低水準となった。下降三角形が形成され、3.9%のサポートを試す可能性があり、これが破られれば2021年以来の新安値となり、前回の「アルトシーズン」の始まりに相当する位置となる。4月末以降、ステーブルコインの主導権は6%から4.5%に低下しており、これは明らかに傍観者であるステーブルコインから市場への資金流入を反映しており、ビットコインとトレントの同時上昇を煽っている。

トレーダーZERO IKAはまた、多くのトレントが2月と3月の高値の構造的抵抗帯を突破したことを指摘し、ほとんどのトレントは史上最高値からまだ70%-90%離れているが、これは現段階で「回復サイクルの初期段階」の可能性を強調している。ステイブルコインとビットコインの指導率が同時に低下していることと、コテージ通貨の時価総額が上昇していることが相まって、新たなアルトシーズンの強固な基盤となっている。こうした傾向が続く限り、市場はリスク資産配分へとシフトし続けるだろう。

結論

連鎖するデータと市場行動の組み合わせは、我々がまだ強気相場の頂点にいないことを示唆している。個人投資家の需要、実現利益、安定した通貨の優位性はすべて、市場がまだ理性的な資金調達段階にあり、強気相場の最後尾にありがちなFOMO狂乱状態に入っていないことを示している。特に、個人投資家はまだ全般的に様子見で反応が鈍く、前期のような質の高い投資を見逃している。これは、市場全体がまだ過熱しておらず、キャピタル・ローテーションが主に健全であることを反映している。

3月から4月にかけてのDCA戦略に従った人にとっては、過度なレバレッジを避け、適時に利食いし、柔軟な資金を保持することが、よりリスクを抑えた選択肢となる。一方、まだ市場に参加していない人にとっては、この「小売業者の沈黙と非常に低いノイズ」の空白期間は、次の強気相場が始まる前の最後の黄金窓かもしれない。市場が本当におかしくなってからでは手遅れになることが多く、まだ静かなときこそ、賢い資金が身を潜める絶好のチャンスなのだ。

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