在過去一週，加密貨幣市場展現出強勁反彈，尤其在週一，比特幣價格突破87,000美元，這導致了空單爆倉超過2.28億美元，顯示出市場的向上動能。隨著大型機構資金逐步回流，比特幣現貨ETF的淨流入達到7.44億美元，顯示機構對未來前景的重新信心。
Pump.fun推出的去中心化交易所PumpSwap，結束與Raydium的合作，此舉將有助於進一步推動迷因幣市場的競爭。同時，幣安創辦人CZ在測試鏈上永續合約後，APX和Mubarak代幣皆大幅上漲，顯示DeFi熱潮正在回溫。
阿瑟·海斯（Arthur Hayes），BitMEX的聯合創始人及前CEO指出：「77,000美元是否是比特幣的底部，可能是。但股票可能還有更多痛苦，以便完全轉變為特朗普團隊，所以要保持靈活，手中有充足的現金。」此言反映了市場的不確定性和投資者的謹慎態度。 MicroStrategy的CEO Michael Saylor 表示：「我相信美國政府應該在2035年前購買全球25%的比特幣供應量，因為到那時幾乎所有比特幣都將被挖掘出來。」這進一步強調了市場的長期潛力。
整體而言，市場情緒回暖，投資者應繼續關注即將到來的阻力位區間90,000美元，並不要過度樂觀而 all-in
現貨 ETF 資金回流，機構買盤重回市場
Bitcoin 現貨 ETF 在連續五週淨流出後，這週終於迎來 7.44 億美元淨流入，這顯示儘管市場情緒仍較謹慎，大型機構資金重新進場。 在之前的二月，ETF 因市場波動與宏觀經濟不確定性遭遇超過 50 億美元資金流出。然而，隨著資金回流，我們可以看到比特幣價格逐步回升。 市場目前關注的關鍵阻力區在 $88,000 到 $90,000 之間。如果比特幣（BTC）在日線圖上成功突破該區間並穩定在其上方，則上漲趨勢有可能延續，進一步推動價格去挑戰 $95,000 的阻力區。
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比特幣空單爆倉逾 $228M，市場消化短期拋壓
比特幣價格飆升至 $87,000，導致大量空單爆倉，許多看空交易者被迫以虧損平倉。根據 Coinglass 數據，整個市場的清算總額已超過 $228.23M，其中 $158.63M 來自空單，占總清算量近 70%。這顯示大量交易者原本預期比特幣價格下跌，但市場走勢相反，觸發了經典的「空頭擠壓」（short squeeze）現象。 比特幣本身在這波清算潮中占據最大份額，過去 24 小時內爆倉金額達 $83.23M，其中大部分來自空單。同時，ETH、SOL 及其他主要加密貨幣也受到影響，分別錄得 $43.01M 和 $14.67M 的清算額。值得注意的是，這波大規模清算發生在 BTC 站穩 $87,000 之際，表明市場動能正在向上傾斜，逼迫更多空單平倉，進一步助推價格走高。 市場分析師指出，若 BTC 成功突破 $87,400，下一個阻力區將落在 $89,000-$90,000 之間，甚至可能衝擊 $92,000-$93,000。此外，交易數據顯示，巨鯨（Whales）正在持續增持比特幣，這反映市場對 BTC 的長期看漲情緒仍然存在。隨著空單持續被擠出，多頭可能進一步掌控市場，推動比特幣進一步創新高。
本週市場焦點：迷因幣競爭、鏈上合約與資金流動
在過去一週，加密貨幣市場顯示出顯著的反彈，比特幣價格突破87,000美元，並且伴隨著大量空單爆倉，進一步強化了市場的上行動能。隨著大型機構資金回流，市場情緒逐漸回暖。 本週，加密市場發生了多項關鍵事件，重塑了投資者的情緒。除了HypeLiquid 再次出現漏洞之外， 其餘消息，包括 Pump.fun 推出去中心化交易所 PumpSwap，到幣安創辦人 CZ 測試鏈上合約，推動 APX 和 Mubarak 的價格飆升，都顯示市場回暖的跡象。 本週報將從多個角度深入探討加密市場的動態，包括幣圈新聞、宏觀經濟和鏈上數據。我們將全面分析本週的市場變化，並預測未來可能的走勢，以幫助大家更好地理解當前的市場情況和潛在機會
Hyperliquid 系統再次出現漏洞：JELLY 空單事件引發市場震動
去中心化交易所 Hyperliquid 再掀爭議。3 月 26 日，一名交易員透過迷因幣 $JELLYJELLY 進行高槓桿操作，利用主動爆倉手法讓 Hyperliquid 金庫（HLP）承受千萬美元浮虧。為止損，Hyperliquid 以 0.0095 美元強制結算，避免更大損失，卻遭市場指控「中心化操縱價格」，引發業界熱議。事件源於 Hyperliquid 交易機制漏洞。該交易員開出 408 萬美元空單，提取 276 萬美元保證金後，透過現貨市場拉抬 JELLY 價格，使金庫空單巨虧。Hyperliquid 設計本意為風控，卻意外讓機構與交易員操縱市場，形成「圍獵交易所」的局面。
業界反應不一。BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 指 Hyperliquid 並非真正的 DEX，預測其代幣 $HYPE 會暴跌。Bitget CEO Gracy Chen 更批評 Hyperliquid 是「FTX 2.0」，質疑其槓桿與金庫機制不透明。事發後，Hyperliquid 穩定幣短時淨流出 1.4 億美元，$HYPE 一度暴跌 25%。
此次事件突顯高槓桿交易與 DEX 治理的矛盾。DEX 主張開放市場，但當市場遭操縱，應否介入？Hyperliquid 這次強制平倉，令其在「去中心化」與「風控管理」間陷入困境。未來，DEX 若不優化槓桿與流動性風控機制，市場信任危機恐持續惡化，甚至引來監管干預。
Pump.fun 推出 PumpSwap，終結與 Raydium 的合作
與此同時，另一個去中心化交易所（DEX）Pump.fun 似乎並未受到太多影響，依然持續推進其業務發展。他們最近宣布推出去中心化交易所 (DEX)「PumpSwap」，未來迷因幣將直接在 PumpSwap 交易，不再依賴 Raydium。新平台主打 0 遷移費、低手續費（0.25%），並計畫引入創作者分潤機制，吸引交易者與開發者。
此舉正值 Raydium 宣布推出競爭產品「LaunchLab」，雙方關係正式轉為競爭。過去 30 天內，Pump.fun 迷因幣貢獻了 Raydium 41% 的交易手續費收入，隨著遷移，Raydium 交易量恐大幅下降，其原生代幣 RAY 2 月已因此大跌 25%。
PumpSwap 取消 6 SOL 遷移費，降低進場門檻，對於希望發行迷因幣的投資者更具吸引力。創作者分潤機制可能推動更多高品質迷因幣誕生，可能會掀起新一輪迷因幣更多的出現「金狗」的機會。
Movement Network 將把3800萬美元全數回購 MOVE 代幣
另一邊廂，Movement Network 基金會宣布，將利用從不當市場做市商回收的3800萬美元，在未來三個月內回購 MOVE 代幣。該做市商在 Binance 上因「市場異常」被解除合作，並凍結其收益。
Binance 報告指出，該做市商售出6600萬個 MOVE 代幣，卻只提供了「少量」的買入訂單，最終獲利3800萬美元。Movement Network 基金會表示，已終止與該做市商的所有關係，並將這些資金用於建立「Movement 戰略儲備」。
這一回購計畫可能會提升市場對 MOVE 代幣的信心，帶動需求並穩定價格。同時，事件突顯了市場監管的重要性，Binance 的迅速反應有助於維護市場健康。隨著合規性受到重視，未來市場環境有望變得更加穩定，對長期投資者而言，這無疑是個利好信號。
CZ 測試鏈上合約，APX 與 Mubarak 短時飆漲，引爆 BNB 熱潮？
在迷因幣市場變革的同時，鏈上合約市場也迎來熱潮。幣安創辦人 CZ 於 3 月 24 日 首次測試鏈上永續合約，在 APX Finance 以 24.7 倍槓桿 開多 Mubarak，短短 10 分鐘內獲利 148%。此舉引發市場熱議，APX 代幣飆升 42%，Mubarak 亦上漲 20% 。
在APX Finance 與 Astherus 合併後，他們表示會計劃推出全新代幣經濟模型。這未來或將成為 DeFi 衍生品的重要玩家。CZ 下場測試是否預示鏈上合約迎來爆發？建議大家可以繼續關注在 BNB 迷因/AI 代理賽道的新機會。
Level USD 完成 610 萬美元融資，打造高收益穩定幣協議
不僅鏈上合約市場受到關注，DeFi 穩定幣領域也迎來重大進展。Level USD 近日宣布獲得 610 萬美元融資，由 Dragonfly 領投，Polychain Capital、Circle、Injective 等機構參與，為其發展提供強大資金支持。該協議專注於 去中心化穩定幣市場，並已與 Curve 建立核心流動性池，鎖倉價值超過 600 萬美元。Level USD 透過 質押（staking）與再質押（restaking） 提供 8.32% 年化收益，遠高於一般穩定幣收益率。目前 總儲藏量達 1 億美元，其中 7,500 萬美元為 USDC，887 萬美元來自 USDT，同時投入 700 萬美元至 Symbiotic 進行再質押，提升資金利用效率。
積分與空投機制 也是其核心亮點，LVL USD 質押池提供 80 倍 XP 獎勵，吸引用戶參與。然而，質押獲取年化收益的用戶將無法獲得空投，這形成了 收益 vs. 空投 的策略選擇。隨著 DeFi 市場復甦，Level USD 積極擴展至 BNB Chain、Venus Protocol 等平台，試圖成為市場重要玩家。然而，投資者仍需關注智能合約風險與市場波動，審慎評估風險後再行參與。
加密貨幣借貸市場回暖，Cantor Fitzgerald 啟動 20 億美元資金
相同的，在市場回暖的狀態下，加密借貸市場也在這週迎來強勢回歸，Cantor Fitzgerald 推出 20 億美元比特幣融資計畫，Blockstream 獲得數十億投資，Xapo Bank 則提供 百萬美元 BTC 抵押貸款。隨著特朗普推動親加密政策，可以看見傳統金融機構對加密市場的參與度正逐步提升，而這將不僅為市場帶來新一輪流動性增長，更是為之後的牛市埋下伏筆。
狗狗幣基金會成立官方儲備，首購 1,000 萬枚 DOGE
最後，狗狗幣基金會成立 House of Doge，計劃將 DOGE 打造成全球支付貨幣，並建立 1,000 萬 DOGE（約 184 萬美元） 儲備，以提升穩定性並推動支付應用。該計畫確保 DOGE 供應穩定，縮短交易延遲，並與支付業者合作提升效率。董事 Michael Galloro 表示，DOGE 儲備將強化流動性，促進其主流支付應用。隨著馬斯克表明 X Payments 等平台即將大機會整合 DOGE 作為支付方式，市場對 DOGE 的需求可能激增，帶動價格上漲。
若迷因幣市場進入牛市，DOGE 可能突破歷史新高，成為關鍵的支付型加密貨幣，推動其從「迷因幣」進化為主流數位貨幣。1$ 是筆者期望狗狗幣至少，能夠在本牛市裡達到的價錢。
宏觀：聯準會操盤市場：QE、QT、Tapering 如何左右比特幣與資產價格？
聯準會透過量化寬鬆（QE）、量化緊縮（QT）和縮減購債（Tapering）調控市場資金，直接影響資產價格。我們一起了解一下這幾個術語的意思。QE是聯準會釋放流動性，而這通常會推動市場上漲；QT 則抽回資金壓制風險資產，這通常會代表著熊市的開始；而 Tapering 則逐步減少購債影響市場信心。歷史數據顯示，2020 年 QE 啟動後，比特幣從 15,000 美元飆升至 69,000 美元，而 2021 年 11 月聯準會開始 Tapering，市場見頂。隨後 QT 與升息引發熊市。
目前，聯準會已宣布縮減 QT 規模 5 倍，市場資金外流放緩，壓力減輕。若未來幾個月停止 QT 甚至重啟 QE，加密市場有望迎來新一輪漲幅。依照歷史模式，首次降息 20 個月後市場達高點，2024 年 9 月的降息或意味著 2026 年 5 月牛市頂峰，市場週期可能比預期更長。當前恐慌反倒是良好進場時機。此外，全球經濟環境持續變化。歐盟推遲對美 260 億歐元商品的關稅反制至 4 月中，強調立場未變，仍針對特朗普早前所徵收的 25% 鋼鋁關稅。貿易戰升級可能會使美元承壓，從而提升黃金，或虛擬黃金（比特幣）的吸引力。
Metaplanet 任命 Eric Trump 為戰略顧問，股價飆升 17% 觸及漲停
在今週稍早的時間，市場先有亞洲 MicroStrategy 之稱的日本上市公司 Metaplanet (3350) 宣布美國前總統特朗普之子 Eric Trump 加入戰略顧問委員會，助力公司在 比特幣與國際數位資產市場 的發展。此舉引發市場高度關注，公司股價隨即暴漲 17%，並觸及東京證交所漲停板，顯示投資人對其全球擴張計畫的樂觀態度。
Metaplanet 長期將 比特幣納入財務儲備，此次與 Eric Trump 合作，無疑進一步強化其全球品牌影響力，並吸引國際資本流入。這反映了比特幣企業化與機構採納的加速趨勢，對於加密市場的長期發展構成積極信號。隨著企業戰略不斷向國際擴張，Metaplanet 或將成為 亞洲版微策略（MicroStrategy），推動比特幣在亞洲傳統金融市場的地位提升。
GameStop 發行 13 億美元可轉債增持比特幣，傳統金融開始進軍加密資產
到了這週三，GameStop，一家以熱門股票而聞名的視頻遊戲零售商，向媒體宣布將發行 13 億美元無息可轉換債券，計劃將部分資金投入 比特幣，加入企業比特幣儲備行列。該債券 2030 年到期，投資者可選擇轉換為 現金或股票，細節待定價後公布。此外，公司允許初始投資者 額外購買 2 億美元票據。受此影響，GameStop (GME) 股價因比特幣計劃短時間內 上漲 11%。
隨著企業與機構 加速佈局數位資產，市場對 「比特幣儲備策略」 的接受度正迅速提升。這股趨勢可能促使更多 傳統金融機構與企業將資金配置至加密市場，帶動更大規模的資本流入，進一步推動市場發展。
鏈上數據分析：市場漸見曙光，牛市在不遠處？
短期持有者承壓，市場拋售接近尾聲
近期市場流動性大幅收縮，無論是在鏈上交易還是衍生品市場皆可見其影響。衡量投資者壓力的常用指標之一為未實現虧損（Unrealized Loss），即投資者持有資產的浮動虧損金額。隨著市場近期回調，大量短期持有者的比特幣跌破買入成本，導致整體未實現虧損金額突破 70 億美元，這凸顯了短期持有者現在所承受著的虧損。
值得注意的是，本次拋售導致的虧損規模，已超過2024 年 8 月 5 日日本央行將基準利率從 0% 調升至 0.25%時所引發的市場動盪，顯示市場正處於一輪修正期。然而，這一數據仍處於歷次牛市的未實現虧損上限之內，與歷史最高的200 億美元虧損相比，本次下跌對市場的衝擊相對有限。此外，本輪拋售造成的資本損失亦遠低於2021 年 5 月市場暴跌或2022 年熊市的規模，顯示市場雖受短期拋壓影響，但尚未進入熊市階段。進一步觀察短期持有者已實現虧損的 30 日滾動總額，可見新進投資者因市場下挫而拋售。這是本輪牛市周期中最大規模的拋售潮。然而，與 2021 年及 2022 年的市場恐慌性拋售相比，我們能夠發現，其實當前虧損規模仍相對溫和，顯示市場整體風險尚在可控範圍內。
長期持有者穩定增持，資金回流構築市場支撐
相較於短期持有者，長期持有者（Long-Term Holders, LTH）的拋售壓力已開始減弱。衡量長期持有者市場行為的一項重要指標為二元支出指標（Binary Spending Indicator），該指標用於觀察長期持有者是否在持續拋售其持有資產。根據上述圖表，我們不難發現當比特幣價格從 $20K 漲至 $80K 時，長期持有者供應量 從 14.25M BTC 降至 13.25M BTC，顯示出大量資金選擇在高點獲利了結，市場拋壓明顯，最終導致價格回調。然而，隨著比特幣價格回落至 $60K-$70K 區間，長期持有者開始重新累積比特幣，供應量回升，顯示市場進入築底階段，賣壓逐步減輕。這與過往週期的行為模式一致，即長期持有者傾向於在市場低迷時增加持倉，而在市場過熱時減倉。
這提供了一個值得參考的方向——市場中始終有人獲利，關鍵在於你是否跟隨著外面風聲，還是在背後獲利的鯨魚們。請你現在問一下自己：誰在這輪調整中穩定獲利？他們的操作模式是什麼？冷靜觀察資金流向，跟隨那些能穩定獲利的投資者，而不是被市場情緒左右。保持耐心，避免恐慌性拋售，現在透過分批佈局逐步進場，而非盲目 All-in，才能在市場波動中站穩腳步。
比特幣長期持有者賣壓減弱，市場進入築底階段？
「長期持有者資產流入交易所比例」是用來衡量長期持有者的拋售量，以此反映市場情緒。當此指標上升，代表更多長期持有者將資產轉入交易所，市場拋壓加大，價格在沒有相約需求的情況下會更可能下跌。相反的，此指表下降則表示長期持有者正在選擇持有，拋售壓力減弱，這有助於價格穩定甚至回升。從圖表的過往數據來看，長期持有者在 比特幣價格達到 $80K 區間時，約有 0.07% 的持倉資產流入交易所，形成明顯的拋售潮。然而，隨著價格回落，該比例迅速下降，至 2025 年 3 月僅剩 0.024%，顯示賣壓正在減弱。
此外，相較於 2024 年 3 月的拋售高峰，當時長期持有者流入交易所的資金量超過 0.07%，當前的拋售規模已縮小超過 65%。這表明市場中已完成大部分拋售，剩餘持倉者更傾向於繼續持有，而非拋售獲利。當長期持有者的拋售趨緩，市場承接力增強，往往意味著市場正進入築底階段。這與歷史週期一致，當前階段可能是市場重新積累籌碼的時機。投資者應理性應對，不要因短期波動而恐慌，而是關注資金流向，跟隨那些穩健盈利的投資者去為之後的大牛市逐步佈局。
比特幣實現價格達 $43,600——下一步會怎樣？
實現價格反映比特幣最後一次鏈上轉移的平均成本，可評估投資者情緒與支撐阻力水準。該指標僅在 BTC 轉移時變動，真實反映長期持有者的成本基礎。在牛市中，長期持有者獲利了結，將 BTC 轉移至新買家手中，推高實現價格並增強市場支撐。根據歷史數據，這會明顯的降低比特幣大型回調的風險。CryptoQuant 數據顯示，自 2023 年初以來，實現價格穩步上升，從約 $20,000 提升至目前的 $43,600，顯示市場資金持續流入，且長期持有者仍在累積 BTC。若要推動實現價格升至$70,000，市場需在更高價格區間內進行大規模交易。歷史數據顯示，這通常需要比特幣價格飆升至 $150,000–$180,000 以上，才能產生足夠的鏈上交易量來推動這一變化。
實現價格的上升意味著市場成本基礎提高，降低下行風險，若突破 $70,000，將標誌比特幣已完全吸收歷史高點，市場進入新價格區間。過去周期顯示，BTC 高點通常為實現價格的 3–4 倍，這與本輪市場對 $150,000 以上價格目標的預期一致。比特幣實現價格的變化將成為衡量市場強度與長期可持續性的關鍵指標。隨著更多投資者在更高價格區間建立持倉，市場承受拋壓的能力增強，波動性則會降低，為更穩定的上升趨勢奠定基礎。若比特幣實現價格持續攀升，將進一步增強市場信心，吸引更多機構資金進場，推動以太坊及其他山寨幣進一步上漲。
加密貨幣總市值挑戰 $2.8 兆關鍵阻力位！新一輪牛市即將啟動？
近期，加密貨幣總市值在經歷 Bybit 遭駭事件後迅速回升，並成功突破 2.8 兆美元的關鍵阻力位，轉化為支撐位。這一突破為市場進一步上漲至 3 兆美元乃至 3.7 兆美元奠定了基礎，這或是暗示著市場將在未來數月爆發新一輪的牛市。在技術分析中，阻力位代表價格上漲時的關鍵拋售區域，往往導致價格回落或整理。然而，一旦價格突破阻力位並成功站穩，便可能轉化為新的支撐位，為後續漲勢提供穩固基礎。
目前，加密市場的總市值正處於這一關鍵階段，若買盤持續推動價格穩固於 2.8 兆美元以上，市場情緒或將轉向更加樂觀，吸引更多資金流入。結合在前面的分析中說到，長期持有者的拋售壓力已大幅減弱，顯示市場中的賣壓可能已趨於飽和，這對後續價格走勢構成利好。然而，投資者仍需警惕市場的潛在波動。儘管突破阻力位是積極信號，但短期內仍可能因為美國關稅，或在四月四日美國將發報的失業指數出現回調或震盪。建議投資者應密切關注市場趨勢變化，並根據自身風險承受能力，制定最適合自己一套投資策略。
總結：資金逐步回流，賣壓差不多完結
本週，加密市場顯示出強勁的反彈，比特幣價格突破87,000美元，伴隨機構資金回流和迷因幣市場競爭加劇，顯示出市場情緒的逐步回暖。Pump.fun推出的PumpSwap去中心化交易所和幣安創辦人CZ的鏈上合約測試，都為市場注入了新的活力。隨著ETF資金的淨流入和空單的爆倉，市場動能似乎正朝著上行發展。
然而，儘管市場顯示出回暖的跡象，投資者仍需在即將到來的關鍵阻力位區間保持警惕，並不要單次開出過大的合約。大家可以研究一下適合自己的 DCA (Dollar Cost Averaging) 策略，來為稍後的牛市做準備。
感謝大家的支持，期待下週再見！
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